港股 ADR 是甚麼？美國預託證券投資全攻略

不少投資者習慣港股收市後，轉而留意美股走勢，但其實收市時段的港股除了有夜期之外，美國預託證券（American Depositary Receipt，簡稱ADR）亦是另一個重要投資資產。

ADR 指由美國銀行發行、在美國交易所掛牌的可轉讓證券，專門代表非美國公司的股票，例如滙豐、美團及騰訊等香港上市公司股票，都有以 ADR 形式在美國市場交易，這類投資工具一般俗稱為「港股預託證券」或「港股 ADR」。

ADR預託證券報價與港股走勢的關係

現時不少香港上市的大型企業，例如騰訊控股（TCEHY）、阿里巴巴（BABA）、滙豐控股（HSBC）、長和（CKHUY）及京東（JD）等，均有在美國市場發行 ADR 港股預託證券，方便美國投資者直接用美元買入相關股份，無需另開香港證券戶口，投資亞洲龍頭企業。

港股預託證券報價在美股交易時段內持續變動，往往反映美國市場對相關股份的即時觀感及情緒，因此港股 ADR 常被視為港股翌日開市走勢的參考指標。

以騰訊控股（0700）為例，其在美國場外市場設有 ADR（TCEHY），兩者實質上皆代表同一間公司，只不過前者在香港以港元交易，後者則以美元形式在美國市場流通。兩者掛鉤比例為 1:1，其價格在理論上應維持較高的一致性。

一般而言，港股為主導市場，騰訊港股的走勢對 ADR 價格有一定帶動作用。不過，若公司選擇於港股收市後公布重要資訊，例如業績報告或營運更新，消息將會率先反映在美國交易時段的 ADR 價格上。因此，在重大消息公布日，ADR 的走勢反而可能成為港股翌日表現的領先指標。

ADR 預託證券背後的運作機制

一間香港或其他海外上市公司要在美國發行 ADR，要先由美國存託銀行在香港買入該公司股份，然後根據所持股份比例發行 ADR 憑證，供美國投資者以美元買賣。常見的存託銀行包括紐約梅隆、摩根大通及花旗等，之後美國投資者像買賣一般股票一樣進行交易。

ADR 根據發行方式可分為兩大類：參與型 ADR（Sponsored ADR）與非參與型 ADR（Unsponsored ADR）。參與型由上市公司主動參與，與存託銀行簽訂協議，並需履行財務披露及合規義務，部分更可用作美國融資之用；非參與型則毋須公司參與，通常由經紀商或銀行單方面發行，資訊透明度及投資者保障相對較低，現已較為少見。

此外，ADR 又根據其上市模式分為三種級別：

• 第一級 ADR：只限場外市場（OTC）交易，對公司披露要求最低，不可作為美國融資用途；‍
• 第二級 ADR：可於正式交易所掛牌，但同樣無法透過 ADR 進行集資；‍
• 第三級 ADR：監管最為嚴格，需符合美國證監會（SEC）所有上市規範，包括採用美國會計準則（GAAP），並可透過公開發行新股在美集資。

需要留意的是，投資者買入 ADR，持有的其實並非公司股份本身，而是由銀行代為持股並掛鉤的預託證券，因此一般不享有投票權，但可獲得與正股相應的股息。

如何分析港股 ADR 的報價？

由於 ADR 在美國市場以美元交易，投資者可估算其對應的港股價格，從而觀察是否出現溢價或折讓情況。這類價差可能是來自美元與港元之間的即時匯率波動、美國與亞洲市場投資者對消息的反應差異，以及港美兩地交易時段不重疊所導致的時差效應。

值得注意的是，港股預託證券的兌換比率並非一律為 1:1。每間公司在發行 ADR 時，會根據流通量、股價及市場安排設定 ADR 與香港正股之間的對應比例。以下為部分熱門港股 ADR 的兌換比率：

通常來說，ADR 的溢價或折讓反映了美股市場（通常是國際投資者）對該公司股票的即時情緒和預期。ADR 溢價通常意味著美國市場出現了對該公司有利的消息，或整體市場情緒向好；反之，若 ADR 折讓意味著美股市場出現對該公司的不利消息，或對未來市場走勢的擔憂。

ADR 作為次日港股走勢的「先行指標」

在實際操作上，港股 ADR 的表現經常被用作觀察次日港股開市走勢的「先行指標」。

需注意的是，港股 ADR 雖可作為觀察市場氣氛的溫度計，但港美兩地市場的交易時間、政策消息及監管環境各異，其價格走勢並非與港股絕對同步，尤其在地緣政治、貨幣政策或公司特定消息影響下，ADR 與港股之間可能出現價差。近年來，「港股通」南下資金規模持續擴大，內地資金流向也成為拉動港股市場的影響因素。

因此，即使選擇投資個股，港股 ADR 股價僅可作為輔助參考，應以公司基本面及整體市況為主要依據。

投資港股 ADR 的優勢

對於希望參與港股投資的投資者而言，ADR港股預託證券無論是操作方式、入場門檻，還是交易成本均具備多項優勢：

交易時間更長

港股交易時段為上午 9:30 至下午 4:00。但港股 ADR 在美股市場交易，時間通常是香港時間晚上 9:30 至翌日凌晨 4:00。這意味著，投資者可透過ADR在港股收市後、美股交易時段進行買賣。

入場門檻低 有交易彈性

與港股通常以「手」為單位交易不同，許多美股券商支援碎股交易，對想以小額資金投資，或希望精確控制持倉數量的投資者而言，提供了更大的靈活性。

股息收入優勢

當公司派發股息時，ADR（美國預託憑證）持有人通常可獲得與正股相對應的股息。由於 ADR 是以美元計價，收取的股息將直接以美元支付，省去匯兌的麻煩與相關手續費。

值得一提的是，美國稅法規定，ADR 股息通常須預扣 30% 的股息稅（Dividend withholding tax），除非投資者居住於與美國簽有稅務協定的國家，並完成相關申請程序（如提交 W-8BEN 表格），才可享有較低的稅率或免稅待遇。實際稅率會因居住地與稅務協定內容而異。

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ADR投資的風險與注意事項

港股 ADR 雖然提供了更多投資靈活性，但在參與前仍有幾個重點風險要留意。

• 賬戶收費：投資 ADR 需使用可交易美股的證券賬戶。除了一般的交易費用外，投資者要留意部分平台會額外收取 ADR 託管費（約每年每股約 0.03 至 0.05 美元），以及股息費、比例變更費用（ADR 與正股比例改變時收取）等，這筆費用通常會在賬戶中自動扣除。‍
• 流動性風險：冷門或只可場外交易的 ADR 可能存在流動性風險。當 ADR 成交量低、買賣差價大，有機會出現「有價無市」或難以即時沽出的情況。‍
• 監管與退市風險：中概股在美國曾因審計紛爭面臨退市風險，雖不少公司已雙重上市轉至香港，但相關監管風險仍不可忽視。‍
• 匯率風險： ADR 以美元計價，若港元兌美元匯率變動，您的回報也會受影響。

ADR與其他海外投資工具比較

散戶除了透過 ADR 參與港股和中概股，市面上還有其他海外間接投資方式，包括美股ETF、環球預託證券（Global Depositary Receipt，簡稱 GDR），甚至直接買入個股等，其主要分別如下：

新手對香港 ADR 的常見誤解

美國預託證券為投資者提供了交易美國以外的企業的方便渠道，但不少人對其本質與運作方式仍存在誤解，以下是其中兩個常見謬誤：

誤解1：持有 ADR 等同直接持股

不少投資者以為買入 ADR 就等於持有該公司股份，事實並非如此。ADR 是由美國存託銀行代表投資者持有原股後所發行的證券，投資者擁有的主要是股息及股價升幅帶來的收益，但並無直接的股東身份，未必享有與正股股東一致的權益安排。

誤解2：ADR 價格可準確預測正股走勢

ADR 價格與正股具一定聯動性，但並不是時時同步。由於交易時段與資金流動差異，加上市場情緒不同，兩地股價走勢未必一致。例如若港股公司在美股收市後公布利好消息，其 ADR 未必能即時完全反映此利好，導致翌日港股開市後才出現大升，反之亦然。因此，雖然港股ADR對正股有參考價值，但投資者不能單憑其走勢作為交易依據。

總括而言，美國預託證券（ADR）雖然不能完全取代直接持有個股，但在國際投資者的資產配置中有重要作用，不但使國際投資者能輕鬆接觸港股，亦是本地投資者觀察國際市場情緒與部署交易策略的重要工具之一。不過，使用ADR進行操作亦需留意潛在風險與收費結構，投資者宜結合基本面分析及實際交易經驗，審慎選擇是否將ADR納入自己的投資組合。

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