智慧流傳造福後人 投資界巨擘逐個數

全球眾多知名投資者皆曾創造豐厚回報，有的或在金融危機中押對方向而一舉成名；有的或因紙醉金迷的億萬富翁生活習慣而聲名狼藉。談及此處，影視界還真有一部名為《億萬風雲》（Billions，又譯「金融戰爭」）的電視劇，講述其中一位投資者的傳奇故事。

當然，並不是所有著名的投資者都會為了財富增值而不擇手段，上述作品只是個例子罷了。不過在過去一個世紀裏（沒錯，是一整個世紀而非數十年），確實存在幾位堪稱「投資界真正巨擘」的傑出人物，值得我們去一探究竟、借鑒學習。

投資界的真正巨擘

真正的「投資巨擘」，不僅僅是能為自己賺取豐厚財富，更是會對後世投資者帶來受益匪淺、永垂不朽的影響。

我們今日對財富的認知與累積方式，並非憑空而來，而是承襲一群改變世界的思想領袖。他們的洞見與實踐重塑了世界的財富觀，更奠定了 Endowus 的理念和使命—— 如今我們所走的路，正正是在他們的思維延伸而出的。

當代投資世界的巨擘，如先鋒領航（Vanguard）創辦人 Jack Bogle（於 2019 年 1 月辭世），徹底改寫了個人與機構的投資方式。他是投資界的傳奇人物，更是改變世代的思想領袖，其理念深遠地影響了全球投資者的行動與思維。

為向 Bogle 致敬，我們希望重申他與其他投資巨擘的深遠影響。他們不懈探索，只為創造更有效、更公平的投資方式，尤其是為了像您這樣的個人投資者。正是因為他們的堅持與遠見，我們得以重新定義財富累積之道。

巴菲特：奧馬哈的神諭

「投資者應記住：情緒化與高成本，是投資路上的兩大敵人。」

—— 巴菲特（1930 - ）

當談起當今最偉大的投資者，不少人會將巴菲特（Warren Buffett）放在第一位。人稱「奧馬哈的神諭」，巴菲特就是那位用一杯可樂、一份報紙和無比耐心，改寫了投資世界規則的傳奇人物。

他曾是全球首富，如今依然穩居世界第六，淨資產高達 1,440 億美元（截至 2024 年 9 月）。但真正讓他名留青史的，不只是財富的數字，而是他透過總部位於美國中部內布拉斯加州（Nebraska）奧馬哈的巴郡控股公司 （Berkshire Hathaway），所實踐的價值投資哲學。

這家公司不僅橫跨私募與上市市場，更是價值投資的活生生的教材。在巴菲特的掌舵下，Berkshire 的年均回報率接近 20%，累積回報超過 4,384,748%。沒錯，是 440 萬個百分點，遠遠拋離同期標普 500 連同股息的 10.2% 的年化回報，合計 31,223% 的累計回報。

巴菲特的投資第一法則

巴菲特的投資哲學核心在於長期價值投資，這套策略讓他成為全球最富有的人之一。他的做法是尋找基本面穩健、被市場低估的企業，並長期持有，讓時間為他創造複利的奇蹟。

「投資的第一條規則是不要蝕錢。第二條規則是不要忘記第一條。」

—— 巴菲特（1930 - ）

簡單一句話，道盡巴菲特數十年如一日的紀律與堅持。巴菲特對現代投資的影響深遠，其理念已融入無數投資策略之中，成為新手與老手都奉為圭臬的準則。他強調耐心、深入研究、避免市場時機操作，塑造一代又一代的投資者；其每年致巴郡股東的信件，更是投資界的年度盛事，字字句句皆是智慧的結晶。

延伸閱讀：長勝之道：論巴菲特如何像女性般投資

如今已 95 歲的巴菲特，早已承諾將 99% 的財富捐贈予慈善事業。他的卓越投資表現，與他的慷慨與節儉並行不悖。他雖將投資理念歸功於「價值投資之父」Benjamin Graham，但晚年卻成為低成本指數基金的堅定擁護者。

他曾與對沖基金經理打賭，賭注是一百萬美元的慈善捐款，結果他僅靠一隻被動指數基金便輕鬆勝出。這場公開賭局不只證明了他的眼光，更再次提醒世人：在投資世界裡，最簡單的真理往往最容易被忽略——成本愈低，回報愈高，且回報會隨時間不斷複利增長。

David Booth: 實證投資的巨擘

「既然真正能靠選股長期致勝的基金經理少之又少，何必投入這場勝算不高的遊戲？事實上投資也不必如此。」

—— David Booth (1946 - )

2008 年，芝加哥大學商學院獲得 3 億美元捐款，成為當時史上最大筆的教育捐贈。為了表彰捐贈者，學院正式更名為 Booth 商學院。這筆捐款正是來自校友 Dimensional Fund Advisors（德明信基金，簡稱 DFA）的創辦人兼主席 David Booth。

故事要從 1981 年說起，Booth 在自己的家裡創立以金融科學為根基的資產管理公司 Dimensional Fund Advisors，願景很簡單：將學術界前瞻性的金融理論，實實在在地回落到投資者手中。

以金融科學為根基 實證為依據 

當 Booth 創立 Dimensional 時，他並非追求開立另一家傳統資產管理公司，目光落在將金融學界的劃時代理論和思想實現在現實世界中。Dimensional 的特別之處是其顧問及董事會，匯聚現代金融學的重量級人物，如 Eugene Fama、Kenneth French、Robert Merton、Myron Scholes 等。這些名字不只是教科書上的理論權威和諾貝爾獎得主，更是用數據與模型改寫投資邏輯的先驅。

在那個市場仍以直覺與預測為主的年代，Dimensional 率先採用「因子投資」模型。他們發現，回報來源具備三大特性：持續性、普遍性，以及可低成本擷取；估值、規模、盈利能力等因子則是不依賴預測，用市場結構本身的力量帶來回報，繼而化為可行的投資策略。Dimensional 早在 40 年前就開創了如今極為流行、被稱為「Smart Beta」的投資方式。

Dimensional 堅信市場有效假說與市場力量。他們不試圖戰勝市場，而是選擇與市場同行；其投資方式秉承着系統化、實證導向」的中心思想——不靠直覺，不靠預測，而是靠科學與紀律。這種方法不僅可持續執行，更讓投資者能夠理解並堅持「即使在市場波動時也不動搖」的。Dimensional 用了 40 年的時間證明：以科學為本、投資者為先，投資者不需要預測未來，只需要相信市場並長期參與其中。

秉承初衷 回絕不公費用

當年，David Booth 在公寓裡創立 Dimensional Fund Advisors，沒有華麗的辦公室，也沒有鋪天蓋地的宣傳。他只有一個信念：投資應該以科學為本，為所有人服務，而不是為少數人牟利。

這份初心，Dimensional 至今仍然堅守，拒絕向銀行或基金分銷商支付銷售佣金。不是因為他們不懂行業操作，而是深知當銷售行為與投資者利益脫鉤，錯配的誘因就會悄然滋生。Dimensional 選擇不參與這場遊戲，只為讓投資者享有更低的費用、更純粹的回報。這份堅持，與先鋒領航如出一轍。兩者都相信，高昂的銷售費用與隱藏成本，會讓金融機構為了自身利益而犧牲投資者的回報。Endowus 也選擇站在同一陣線——我們深信，唯有壓低成本，才能真正為投資者創造長期價值。

Booth 本人儘管捐贈鉅款、長年投入慈善，仍是位低調謙遜、不求曝光的億萬富翁。他創立的Dimensional，也從未偏離初衷：以金融科學為基礎，為投資者創造更穩健、更公平的投資。這不是華麗革命，而是場靜水深流的堅持。在喧囂的市場中，Dimensional 選擇沉穩前行，用證據說話，用行動守護投資者的信任。

大衛·斯文森：「耶魯模式」創新者

「如果您的投資策略是理性和長線的，就應該用五至十年去衡量投資成果，而非短短五個月。」

——大衛·斯文森（1954 - 2021）

當人們談起投資界的巨擘，大衛·斯文森（David Swensen）這個名字，或許在主流投資圈未算家傳戶曉，但他對現代資產配置的影響十分深遠。他自 1985 年接掌耶魯大學基金，出任首席投資官，任內 36 年間錄得年均回報超過 12%，資產規模增長逾 34 倍，成績斐然。

斯文森所倡導的資產配置策略，後來被稱為「捐贈基金模式（Endowment Model）」、「耶魯模式（Yale Model）」，或「斯文森方法（Swensen Approach）」，影響力已經遠超於耶魯，現已成為資產配置的經典範本。

他強調系統化的方式，對分散投資抱持積極態度，不單投資於全球市場，配置更涵蓋另類資產、包括私募股權在內的不流通投資及低成本指數基金，打破傳統投資組合的框架。他的理念啟發了無數機構與個人投資者，重新思考資產配置的可能性。

Endowus 的名字，正是源自這份理念。我們相信，機構級的資產配置方式，不應只屬於大學捐贈基金或主權基金。透過與理念一致的基金公司合作，我們希望讓每一位個人投資者，也能以合理成本，享有同樣質素的投資產品與策略。

斯文森對高昂基金費用的批評

斯文森一向直言不諱，對高昂基金費用提出尖銳批評。他在著作《Unconventional Success》中坦言，自己曾低估個人投資者複製耶魯模式的難度，不只是因為資源有限，更因為基金業界往往以盈利為導向，收費過高，侵蝕回報。他指出，散戶頻繁換倉、追逐短期表現，只會讓情況雪上加霜。

斯文森主張一種逆向而理性的投資方式——建構多元化、以股票為核心、貼近市場表現的投資組合，並鼓勵投資者堅持長線策略。他建議透過成本較低的共同基金及被動型投資工具，實踐這種非主流但有效的投資方法。

正因如此，他的影響力早已超越耶魯，啟發無數機構與個人投資者採納更成熟、多元的資產配置策略。他的理念強調審慎配置與風險管理，至今仍是邁向長期投資成功的關鍵。

John Templeton：環球投資的遠見者

「永遠不要忘記：為自己創造財富的秘訣，是先為他人創造價值。」

—— John Templeton（1912 - 2008）

在投資的歷史長河中，鄧普頓爵士（Sir John Templeton）是位橫跨世代的傳奇人物。他或許來自另一個年代，但他的眼光與膽識，至今仍被投資界奉為典範。《Money》雜誌曾形容他是「可能是上世紀最傑出的環球選股高手」。

Templeton 是位典型的逆向投資者。他在 1930 年代美國經濟大蕭條與二戰期間，果斷買入所有股價低於一美元的美股。在市場最悲觀的時刻，他選擇相信未來。這些投資最終獲得驚人回報，也印證了他對分散投資與長期持有的堅定信念。

創立 富蘭克林鄧普頓 Franklin Templeton

1959 年，Templeton 進軍基金行業，創立環球基金管理公司 富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）。他將 Templeton Growth Fund 轉為共同基金，打破投資門檻，讓更多散戶得以接觸專業投資管理與過往難以觸及的回報。他的舉動不只是開創一家公司，更是開啟了共同基金民主化的時代。

在過去一世紀中，對共同基金行業發展有深遠影響的人物，還包括 Capital Group 的 Jon Lovelace、富達的 Ned Johnson、T. Rowe Price 的 Thomas Rowe Price，以及威靈頓投資管理 的 Walter Morgan，而 Jack Bogle 在創立先鋒領航前，正是於威靈頓任職。

Templeton 及其公司富蘭克林鄧普頓，成為基本面投資、價值投資及新興市場投資的代名詞，在業界建立了不可動搖的地位。2008年，Templeton 與世長辭，但他的精神並未隨之消逝。他一生捐出逾十億美元，設立多個基金會與獎項，成為史上最慷慨的慈善家之一，惠及後世。

John Bogle：指數投資的先驅

「複利回報的奇蹟，往往敵不過費用的複利壓力。」

—— John Bogle（1929 - 2019）

今天的篇章，我們以投資界最具改革精神的巨人之一作結——Jack Bogle，先鋒領航（Vanguard）創辦人，也是指數基金的開路先鋒。

Bogle 的信念十分簡單：大多數投資者無法長期擊敗市場，與其追逐短期勝利，不如選擇長期持有、低成本、全面覆蓋市場的基金，讓資產隨時間自然增值。這不只是理性的投資原則，更是一種對人性弱點的洞察與包容。指數基金理念的源頭，可追溯至 20 世紀經濟學巨擘 Paul Samuelson 教授。受其啟發，Bogle 決心創立 先鋒領航，推動被動式投資在世界上普及，改寫投資歷史。

以投資者為本的公司架構

1975 年，Jack Bogle 創立了 Vanguard，他設計了前所未有的「共同擁有」架構，公司由基金投資者共同持有，因此不再依賴中介、不再為外部股東創造利潤。這個架構的核心理念便是把利益還給真正的持份者——投資者。

「時間是回報的朋友，卻是成本的敵人。」

—— John Bogle（1929 - 2019）

Vanguard 的誕生，是對高費用、低透明度的投資模式的一場反抗。Bogle 將基金費用壓縮至最低，讓每一位投資者都能公平地參與市場、分享成果。不論資產多寡，人人都值得擁有合理回報。

巴菲特曾如此讚譽他：「如果要為美國投資者立一座雕像，Jack Bogle 絕對是不二之選。他從未像其他基金經理般承諾高回報，卻實實在在地幫助數以百萬計的投資者，獲得更好的儲蓄回報。他是他們的英雄，也是我的英雄。」

令人敬佩的是，Bogle 從未追求個人財富或家族傳承。他選擇將整個行業的利益放在首位，堅持以使命為本，讓 Vanguard 成為業界最具價值觀的公司之一，也成為所有希望在投資界創造正面影響者的典範。他不是為了自己而戰，而是為了千千萬萬的普通投資者。他開創了一條新路，讓投資變得更公平、更透明、更可持續。

謝謝您，Jack。謝謝你的勇氣與堅持，為我們每一位投資者留下的深遠貢獻。願你安息。

從巨人身上學習投資思想與實踐

這些投資巨人，教會我們的不只是技巧，更是原則與信念：

• 巴菲特提醒我們不要追逐市場時機，而要耐心等待價值浮現；
• 斯文森教我們如何審慎配置資產，並擁抱多元與長期；
• Templeton 和 Bogle 展示透過創新的架構，讓個人投資者也能參與機構級投資；
• Booth 則以學術嚴謹與實證數據，奠定了理性投資的根基。

Endowus 借鑑了這些投資先驅的智慧與經驗，跟隨他們開創的道路軌跡運行。我們不需要重新發明投資理論，也不會重蹈覆轍去採用那些早已被證明效果不佳的方法——例如靠猜測市場走勢或挑選個股來追求短期勝利。相反，我們選擇用更穩健、經得起時間考驗的方式，幫助投資者實現長期目標。

這些思想巨人不僅啟發了我們的理念，更透過創新的架構與慷慨的捐贈，實質回饋社會。他們的努力正是讓每一位投資者，不論背景、資產或經驗，都能享有更公平、更透明、更有效的投資方式。

Endowus 的誕生：從敬仰到實踐 投資理念的接力

每個改變世界的理念，背後都有一群敢於挑戰舊有框架的人。Endowus 的故事，正是由一眾投資巨人的啟發開始，他們不只是創造財富，而是重塑了財富管理的本質。

我們深信，個人投資者不應被排除在專業投資機會之外。無論是主動型、被動型，還是因子策略，我們不執著於形式，只在乎一件事：這是否真正對投資者有利。這份堅持源自我們對 David Booth 和 Dimensional Fund Advisors 的敬仰，他們以科學為基礎，讓投資回歸理性。我們希望延續這份精神，以實證為本，透過多元資產配置與嚴謹的基金篩選，建立系統化的投資策略。不靠直覺，不憑運氣，只憑數據與紀律。

作為獨立財務顧問，我們只為客戶而存在，也只接受客戶的費用。任何來自基金公司的回贈或佣金，皆全數回饋予投資者。我們堅持公開透明，始終與客戶的最佳利益保持一致。這不只是原則，更是我們實現財富管理民主化的根本。

就如 Jack Bogle 所堅持的，我們選擇放棄部分即時的商業利益，換來更公平的起跑線，容讓個人投資者能享有與大型機構、頂尖投資者相近的長期回報。這樣的改變並非僅停留在抽象理念上，而是切切實實地影響著每一位投資者的生活：為子女準備的教育基金、退休後的穩定收入、甚至是對未來的安心感——這每一個對未來的嚮往與期盼，都值得被認真對待。

有見及此，我們必須不斷努力，收窄個人與機構投資者之間的差距。透過科技與創新，打開原本難以觸及的大門，讓更多人接觸到專業級的投資產品，同時有效降低成本。這正是我們延續投資巨人精神的方式。他們啟發了我們成為今天的 Endowus，也讓我們堅信：投資，不應是少數人的特權，而是每個人都應擁有的權利。

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