香港股票入門指南：實證數據告訴你，甚麼才真正決定長線回報

大部分人以為，投資成功的關鍵在於選擇股票。但實證數據卻指向相反的結論。加州大學學者研究約 66,000 個美國券商帳戶後，發現交易最頻密的一批投資者，其年度回報較大市落後約 6.5%。主要原因是「頻繁交易」本身就是一項成本。（過往表現並不代表未來表現或回報的指標。） 

對新手而言，最關鍵的決定與選股無關。您以甚麼途徑進入市場、持有投資期間付出多少費用、分散程度有多廣，以及市況下跌時您如何應對。這幾項投資習慣對回報的影響，很可能遠大於您選擇股票的技巧。 

以下將逐一拆解：實證研究對個別股票投資的結論、在香港買賣股票的方法與實際成本、如何建立真正分散的配置，以及為何投資者最大的風險往往來自自己。

實證研究對「選股」有甚麼結論？

經濟學家 Hendrik Bessembinder 研究了1926 年以來所有美國上市股票，發現僅五家公司便佔據了整個股票市場淨財富的十分之一；表現最好的 4% 公司，全部淨收益均比美國國債高；而整個股票市場有57.4%的股票，終身回報甚至低於一個月期美國國債。當然，事前沒有人知道那 4% 是哪隻股票。 

鑑於市場回報往往由少數龍頭企業驅動，事前難以精準預測，從統計學來看，集中持股錯失領漲企業的風險，遠高於捕捉它們的機會。因此，要應對股票回報的偏態分佈，採納分散投資無疑是最理性的策略。

甚至，大多數專業投資經理人的表現也未必更好：根據標普道瓊斯指數公司 SPIVA 美國報告指出，在2025年，79%的美國大型股主動型基金表現落後於標普500指數。由此可見，個股或許並不適合作為核心資產配置。（過往表現並非未來表現的指標，亦不構成保證。）

在香港如何買股票？實際成本有多少？

您需要先在銀行或持牌券商開立證券帳戶。與新加坡不同，香港並沒有供零售投資者使用的中央存管帳戶，因此股份會以券商代理人名義存放於中央結算系統，而您仍然是股份的實益擁有人。交易成本包括可議定的券商佣金、香港聯交所交易費0.00565%、證監會徵費 0.0027%、會計及財務匯報局交易徵費 0.00015%，以及最顯眼的一項：買賣雙方各須繳付的 0.1% 印花稅（自 2023 年 11 月 17 日起生效）。交易所買賣基金（ETF）則獲豁免此項印花稅。 

長線而言，投資更大的成本其實是基金的年度費用。被動式單位信託基金及 ETF 的收費一般較具吸引力，主動管理的產品則通常較為昂貴。基金費用可以對整體淨回報帶來極大影響：假設以港幣100萬元為本金，假設每年複利增長6%，持續20年：若年費為0.30%，最終將增值至約港幣303萬元；但若年費為1.30%，則僅增值至約港幣251萬元——單是費用差異，就足以吃掉約港幣52萬元的回報¹。

¹上述複利數據僅供說明費用機制之假設性示例，並非構成對未來回報的預測。過往業績並不預示、亦不保證未來表現。

為何單一指數基金不等於分散投資？

單一指數基金通常將風險集中在單一地區或單一行業。譬如追蹤MSCI World等指數的單位信託基金或ETF，即使資產已經分散於不同地區、行業、公司，其風險回報特性仍然只限於股票，而未涵蓋其他資產類別（例如債券）。

交易所買賣基金（ETF）在香港交易所的交易方式如普通股票一樣；一筆ETF交易便可取得涵蓋整個指數的風險回報特性。 

單位信託基金（又稱互惠基金）須經證券及期貨事務監察委員會（證監會）認可，方可向香港零售投資者銷售，從而匯集投資者的資金。此類基金不能日內買賣，而是按資產淨值（NAV，即基金所持資產的每單位價值）作為每日交易價格。若基金以被動方式追蹤指數，其持續費用一般低於同類主動管理產品。

月供投資計劃是買入投資產品的其中一種方式。不少銀行及券商均提供此類計劃，由每月數百港元起便可參與，並自動執行平均成本法：以固定金額於固定時間間隔投資於ETF或基金，在不同價位入市，而非一次性在單一價位入市。

為何投資者的投資習慣才是真正的風險？

加州大學的研究顯示，投資者出售上漲股票的機率，比出售下跌股票高出約50%，也傾向買入吸引眼球、之後表現不佳的股票，而虧損帶給投資者的痛苦程度，大約是等值收益帶來的愉悅感的兩倍! 這正正是許多人在市場下跌時反而在低點賣出的原因。持股過度集中會使問題惡化：安隆（Enron）倒閉時，其員工的退休金資產中，約有62%集中持有於公司股票。

教訓並非要對市場心存恐懼，而是要針對自身的心理弱點來定制投資方式：自動化供款、預設分散配置，並在每次賣出股票前經過深思熟慮，而非情緒反應下貿然賣出股票。一個分散、自動化且低成本的投資組合，可以助你克服行為偏誤，避免做出錯誤投資決策。在投入資金前，亦應確認所使用的平台是否受到適當監管。

若需要中立的理財資訊，投資者及理財教育委員會旗下的「錢家有道」平台亦有提供免費資源。香港亦設有投資者賠償基金，符合資格的投資者就每次違責事件最多可獲賠償五十萬港元，但須留意其適用範圍：該基金涵蓋在香港聯交所買賣的產品，以及股票市場交易互聯互通機制下的北向 A 股，因此並不涵蓋在聯交所以外認購的單位信託基金。而它所保障的是中介人違責的風險，並不會為投資本身價值下跌負責任。

對投資的啟示

香港投資者應以獲取分散且成本相對具吸引力的核心配置為目標，並透過定期、自動化的供款來投資；至於個股投資，則建議在充分理解相關風險後，僅作為小比例的衛星配置。

投資中最困難的部分並非建立投資組合，而是抑制由非理性行為所觸發的錯誤判斷，從而草率買入賣出股票進一步提高跑輸大市的機會。一個「簡單、自動化、分散」的投資計劃，在市況低迷時更能克服恐懼、嚴守紀律，遠勝過在恐慌中盲目對個別資產做出隨機決策。

一方面，個別股票投資帶來掌控感、參與感，以及取得超額回報的可能，而確實有少數投資者靠著選股，獲得出色的投資回報。另一方面，以上多篇的學術論文，到標普道瓊斯指數公司的SPIVA內部數據都指向同一結論：大部分新手若由廣泛、低成本、並以自動化定期投入的配置起步，再隨着知識增長逐步加入複雜度及衛星配置，長線結果可能較為理想。

落實分散投資與降低成本的其中一種有效方式，是使用收費完全透明清晰的投資平台，例如Endowus智安投，會將從基金收取的銷售佣金回贈客戶，並且只收取平台費，讓投資成本更加清晰透明。

常見問題

Q1：在香港投資股票，最少需要多少資金？

不少銀行提供月供股票或月供基金計劃，讓投資者以定額資金分階段入市，門檻往往由每月數百港元起。部分券商亦接受較小的交易金額。實際門檻及收費因機構而異，投資前宜先比較。

Q2：在香港買股票需要繳付印花稅嗎？

需要。截至 2026 年，香港就股票交易向買賣雙方各徵收 0.1% 印花稅，即買入及賣出時均須繳付。相反，交易所買賣基金（ETF）則獲豁免，因此對交易較頻密的投資者，買賣指數 ETF 更具成本效益。

Q3：新手應該買個別股票，還是買基金？

根據實證數據，分散、低成本的基金更適合新手。個別股票會令風險集中，而歷史上大多數個別股票的表現亦不及指數。待核心投資組合建立之後，才考慮加入小額的個別股票配置。所有投資均涉及風險，而過往表現並不代表未來表現的指標或保證。

Q4：如何持有香港聯交所上市的股票？

當您買入在香港聯交所上市的股份，該股份會存放於中央結算系統，通常以券商的代理人名義持有，而您仍然是實益擁有人。