變局不定已成新常態？——《市場洞見》（2025年7月）

7 月風險資產持續表現良好，當中股票成績尤為出色，Morningstar 全球市場指數（Morningstar Global Markets Index）於該月的美元回報率高達 1.38%。

風險持續 仍需留意

「科技七雄」股票（Magnificent 7，即指美國七大科技巨頭，包括 Alphabet、亞馬遜 Amazon、蘋果 Apple、Meta、微軟 Microsoft、輝達 Nvidia 和 特斯拉 Tesla）在強勁盈利的推動下成績斐然，其中增長型股票的表現更是勝過價值型股票。

市場之所以持續「行走在風口浪尖」，主因源自美國與日本、歐盟之間的貿易決議。儘管關稅方面如今仍是變局不定，但從美國市場中一些非傳統板塊表現，捕捉到市場逐漸回暖的微妙訊號，包括低品質的增長型股票和高沽空企業（即遭對沖基金基於基本面做空的公司）近期表現亮眼。

雖然關稅政策走向仍未明朗，部分美國企業近期的盈利表現呈現異動。根據高盛集團的研究顯示，在標普 500 指數成分股中，有超過一半以上（56%）已公佈第二季度業績的公司上調了 2025 年的盈利前景，並指出公司透過供應鏈管理、提高價格和削減其他成本，應對關稅所帶來的價格壓力似乎比預期好。Endowus 投資研究團隊認為，與先前的預期相比，盈利前景更具韌性，這也是我們認為是股市走強的原因。

固定收益方面，7 月利率在聯儲局強硬立場和經濟數據持續復甦的背景下上漲（10 年期國庫債券孳息上升 15 個基點至 4.374%）。此外，美元與收益率之間的相關性也回復了正值。 8 月初，7 月就業數據大幅疲弱，加上 5 月和 6 月數據下調，市場情緒迅速轉向進一步降息，導致利率再次下降。

市場前景展望

市場局勢震盪不斷，預測未來仍然非常困難。歷經了 4 月的關稅波動，以及隨後在 7 月持續的緩和反彈，相信投資者都見證了經久不衰的投資真理—— 在市場投放時間（堅持長期投資），比起投機取巧、尋找最佳入市時機更為重要。一如既往的老生常談：按資產類別、地區及產業分散投資，是助您達至財務自由、實現人生目標的成功關鍵。

全球股票市場

中國是今年迄今表現最佳的市場，同時也是 7 月股市表現最亮眼的區域。值得一提的是，中國 7 月表現已呈現多元發展，不再僅僅局限於資訊科技板塊（該板塊曾是推動中國 2025 上半年股市表現的領頭羊）。離岸市場中，醫療保健、保險及通訊服務類股的表現最為突出；而在在岸市場中，材料與電信類股的表現則獨佔鰲頭。

鑒於中國、日本及韓國等流動市場表現強勢，故就整體而言，Endowus 投資研究團隊認為亞洲市場正持續提供顯著的分散投資效益，使投資者得以扺銷美國市場風險。

以產業來看，科技股在 7 月跑贏大市，延續其自 4 月初低點以來的復甦之勢。與此同時，推動該行業增長與盈利的人工智慧主題銳不可擋，持續在市場中展示出相當不俗的表現。

全球固定收益市場

7 月間，新興市場債務和歐元高收益債券成為表現最佳的領域，基於優質且已開發的市場固定收益資產在利率攀升環境中表現疲弱的緣故。然而，以年初至今的基準衡量，固定收益類別在整體上有效降低了股票波動性，並憑藉其較高的起始基準收益率提供穩定的回報。

與股票市場相似，今年以來新興市場債券在利率、利差及匯率層面中，均展現出相較已開發市場債券的分散化效益，因此區域分散投資策略的原理同樣適用於固定收益領域。

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