美元猶在 — 但這亦非重點

中東戰局曠日持久，大家都將焦點放在戰爭局勢、聯儲局動向、通脹走勢以及美元強弱上。但這樣是否對焦在正確的座標上嗎？

讓我們先從已知的事實說起。伊朗戰爭引發了全球能源市場史上最大規模的石油供應中斷，導致市場每日減少 1,200 萬桶原油供應——這數字比 1970 年代兩次石油危機的總和還要多。短短一個月內，布蘭特原油價格飆升逾 50%。儘管各國正以史無前例的速度釋放戰略石油儲備，但燃料及潛在的能源短缺問題正波及亞洲。預期的價格上漲，加上可能出現的經濟放緩，正在提高陷入滯脹（Stagflation）的風險。

金融市場的骨牌效應迅速顯現，但跌幅卻出奇地溫和。年初至今，全球股市僅錄得個位數跌幅。受通脹憂慮重燃影響，債券孳息率攀升。受避險需求及美元帶動，黃金價格略為反彈，但兩者在經歷急劇拋售後，目前均已從高位回落。但對投資者而言，這意味著甚麼？

單看地緣政治事件，就能夠下投資結論？

在危機爆發期間，投資者往往傾向將地緣政治局勢與投資決定直接掛鉤。而目前許多焦點和憂慮依然圍繞著美元。隨著美國捲入戰爭，加上總統特朗普要求創紀錄的 2.2 萬億美元預算（其中 1.5 萬億美元預留作國防開支），這些憂慮進一步加劇，令市場擔心美國財政狀況會持續惡化，並再次引發對美元作為儲備貨幣地位的憂慮。然而，美國作為石油淨出口國，比起許多其他國家，受能源驅動的衝擊影響較小。事實上，美元近期走勢強勁，正反映其在充滿不確定性的時期，依然是具吸引力的避險資產。

在避險需求及預期聯儲局將維持「更高、更久」（higher-for-longer）利率政策的推動下，做就美元近期的強勢。這並非意味著美元毋須面對長期的結構性挑戰。美國的財政軌跡確實不可持續，而將美元武器化作為制裁工具，亦促使其他國家加速尋求替代方案。

貨幣與投資之間的微妙關係

過去三十年的機構投資經驗教會了我一件事：對貨幣作定向押注是極度困難的。即使是規模最大、最精明的機構投資者也鮮少嘗試，能準確預測的更是寥寥可數。外匯市場是全球最深、流動性最高、最有效率的市場。散戶投資者認為自己能持續跑贏外匯市場，甚或股票市場，無疑是天方夜譚。

持有一種貨幣的唯一合理觀點，是為了應對未來以該貨幣計價的特定負債——例如按揭貸款、退休開支、醫療費用或子女海外升學支出。這並非投機博弈，而是資產負債匹配（Asset-Liability Matching）的體現，亦是穩健財務規劃的基石。

因此，要應對任何單一地緣政治事件、貨幣波動或資產類別回撤所帶來的焦慮，最佳解藥便是一個不依賴單一預測的投資組合。分散投資依然是金融市場中的唯一免費午餐，這法則在伊朗戰爭期間，與過去任何時期同樣適用。

2026 年美元的故事並非關於崩潰或危機；而是關於韌性、複雜性，以及一個永恆不變的真理：短期的市場雜音幾乎從來不等於長期的投資信號。表現最出色的投資者，並非那些準確預測美元下一步走勢的人；而是那些能夠根據自身目標構建多元化投資組合、在不確定性中堅持投資，並拒絕讓戰爭的迷霧蒙蔽其財務未來的人。

本文翻譯及節錄自刊登於The Business Times之英文原文。

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