了解對沖基金

甚麼是對沖基金？

「對沖」一詞源自英文的「hedge」，本意是指用樹籬或籬笆圍住某個區域以提供保護。在金融領域，「hedge」一詞演變為一種風險管理策略，旨在減少或抵消另一種投資的風險，抵銷波動。

投資對沖基金（又稱「避險基金」）主要有兩大目標：

• 對沖市場風險：降低與基金經理觀點無關的風險（如基金受市場波動的影響，即「Beta 系數」）。
• 追求絕對回報：不受市場走勢影響，尋求長期穩定回報。

對沖基金往往採取主動管理。與獲香港證監會認可的互惠基金（也稱為共同基金）不同，對沖基金一般不受嚴格監管，在使用高風險投資策略和投資非傳統資產類別方面有更大的靈活性。對沖基金投資於不同類型的基礎金融工具和手段，如做空、衍生工具、外匯及利率產品。

由於這類集體投資工具可以採用非常多樣化的策略以滿足各種投資組合的需求，對沖基金的定義並不統一。有人會將對沖基金稱為「另類投資範疇內的資產類別」；有些人則將其描述為「一種商業模式和治理結構」。

而談到對沖基金的誕生之初，便要提及被譽為「對沖基金之父」的 Alfred Winslow Jones，他也是著名的美國投資家、對沖基金經理和社會學家 。他提出股票投資會帶來兩種風險：市場風險和特定股票的內在風險。為「對沖」上述風險和市場波動，需創建一個市場中性（market-neutral）的投資組合。在此背景下，他於 1949 年創立了第一隻對沖基金策略。

隨著對沖基金市場的發展，如今並非所有對沖基金都是為了對沖風險或採用對沖技術，但「對沖」這個標籤一直沿用至今。

對沖基金如何構成？

多數對沖基金採用開放式架構，允許投資者定期增資，但設有鎖定期限制流動性。

對沖基金的不同投資方式 

不同種類的對沖基金有其獨特投資組合建構方法和風險管理策略。有些基金會分散投資於許多策略、資產類別及經理；有些基金則採取單一策略，或高度集中持倉。

對沖基金通常採用的策略有以下幾種，包括長短倉股票（long/short equity）、信貸（credit）、事件驅動（event-driven）和宏觀（macro）策略。

• 股票策略：投資者做多預期價值被低估的股票中，預期價格會上升（持有長倉）；若預期價值被高估的股票價格將下跌，則做空（持有短倉）。長短倉股票基金通常傾向於持有淨長倉（即長倉佔多數），市場中性基金會做空市值相等的持股對沖做多的股票，使整體風險在市場波動中保持中性。
• 事件驅動策略：對沖基金的投資目的是在預期的公司事件（像是業績發布會、企業合併、重組或分拆）中獲利。例如，對沖基金可能會購買面臨破產公司的大幅折價債務，或是試圖從惡意收購出價引起的股票價格波動中獲利。

此外，對沖基金經常運用槓桿，以借入資金購買更多資產，從而放大潛在回報，但同時也可能增加投資風險。槓桿的運用亦讓基金能夠採取更進取的做空策略，把握市場機會。

為何考慮配置對沖基金？

對沖基金作為一類資產類別，主要憑藉以下優勢吸引投資者：較高潛在絕對回報、分散投資效益、基金經理的聲譽、獨特的投資策略或所投資的資產類別。

對沖基金在控制回撤方面表現優於許多其他投資類別。以 HFRI 基金權重指數為例（追蹤全球各類對沖基金的表現），從 2022 年初至同年 8 月底僅下跌 4%，相比 MSCI 世界指數近 18% 的跌幅及彭博全球綜合總回報指數 15.6% 的跌幅，表現更為穩健。

此外，投資對沖基金可達成三大目標：降低組合波動性、減少與公開市場的相關性，並提升風險調整後回報。部分策略甚至能在市場低迷時依然錄得正回報，展現良好的抗逆能力。

對沖基金的回報與基金經理的策略選擇息息相關。例如，宏觀策略透過投資多個市場，有助於分散風險，而股票策略則依賴基金經理的選股能力，若由擅長精選個股的經理操盤，更可能捕捉超額回報。

投資對沖基金前的注意事項

對沖基金主要面向機構投資者及高資產淨值人士，特別是符合專業投資者（Professional Investors）資格的人士。這類投資者不僅能滿足較高的最低初始投資門檻，也具備分析和管理相關風險的專業能力。

如果您考慮投資對沖基金，務必詳閱基金章程、產品資料概要及相關文件，充分了解投資策略及風險水平，以確保符合您的風險承受能力、投資目標和投資期限。

在香港市場，部分對沖基金未獲證監會認可，其銷售文件或未必如零售認可基金般透明或易於理解。這類基金通常適合具備複雜產品投資經驗的投資者，因此建議在決定投資前諮詢獨立財務顧問，以獲得更精確的專業建議。

當要對比回報時，投資者可以用夏普比率（Sharpe ratio）衡量基金的風險調整後回報。當夏普比率大於 1，代表基金在承擔風險的同時仍能獲得穩健回報。另外，最大回撤（drawdown）則顯示基金從峰值到谷底的最大跌幅，幫助投資者了解潛在下行風險。

當投資者希望贖回或提取對沖基金份額時，可能需面臨鎖定期、單次贖回金額上限及年度贖回次數等限制，影響資金流動性。此外，投資者亦須考量相關費用，因其將直接影響投資回報。透過降低投資成本，投資者可更有效地提升回報。

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與常見的相對回報策略（以特定基準指數為比較標準）不同，絕對回報策略的核心在於追求跨越市場周期的正回報。全球知名資產管理公司中，專精此類策略的基金公司包括：Millennium、Point72、Balyasny、Brevan Howard、Eisler、Hudson Bay、LMR 以及Schonfeld。

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風險披露

投資涉及風險。過去的表現並不代表未來表現的指標或保證。投資價值及其所產生的收益可能下跌或上漲，您可能無法收回全部投資金額。

意見

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對沖基金的投資範圍相當廣泛，涵蓋股票、債券、房地產、貨幣，以及期貨、期權等衍生工具，甚至包括葡萄酒、藝術品等收藏品。與一般基金投資的傳統資產相比，對沖基金可能涉及難以估值、流動性較低的投資標的。此外，對沖基金經常運用槓桿，以借入資金購買更多資產，從而放大潛在回報，但同時也可能增加投資風險。槓桿的運用亦讓基金能夠採取更進取的做空策略，把握市場機會。我們的使命是讓更多投資者能夠享受優質的財富管理服務。為此，我們致力於降低個人投資者參與私募和非流動性資產投資的門檻。透過拓寬投資渠道、提供專業顧問服務和降低費用，革新過往因高門檻而僅開放予機構投資者的「絕對回報多元策略對沖基金」領域。

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