利好因素相助 市場氣勢如虹——《市場洞見》（2025年8月）

風險偏好持續升溫 破竹之勢能否延續？

環球股市 8 月份的表現持續向好，Morningstar 全球市場指數按美元計算錄得 2.65% 升幅，連續第五個月錄得正回報。今次升市一大特點是升勢擴展至更多板塊及地區，擺脫 7 月由美國大型科技股主導的局面。

美股方面，原材料及醫療保健板塊表現最為突出，而由 Russell 2000 指數代表的中小型股亦錄得顯著升幅。地區方面，日本及中國股市成為推動升市的主要動力，延續今年美國以外市場的多元化表現。

企業盈利強勁成為市場主要利好因素。標普 500 指數的成分股第二季平均盈利按年增長約12%，遠超市場預期的 5%，為連續第三季錄得雙位數增幅。多間企業上調 2025 年盈利指引，指出在供應鏈管理、提價及削減成本等措施下，對關稅不確定性的應對措施優於預期。

固定收益市場亦於 8 月表現理想，美國國債上升，利率回落，為八個月內第六次下跌。10 年期美債孳息率於 8 月下跌 15 個基點至 4.2 厘，較 2024 年底的 4.6 厘低 34 個基點。儘管聯儲局 8 月未有召開 FOMC 會議，主席鮑威爾於傑克遜霍爾（Jackson Hole）經濟研討會上發表較為鴿派言論，回應 7 月疲弱的就業報告，刺激市場對股債市看法轉趨樂觀。

至於宏觀經濟層面，勞動市場明顯轉弱， 7 月非農新增職位疲弱，且前期數據遭下修。不過，市場反應相對短暫，情況與 2024 年 8 月相似，當時日圓套利交易拆倉及疲弱就業數據雖引發短期震盪，但市場迅速回穩。加上聯儲局主席鮑威爾發表鴿派言論、第二季經濟增長表現仍屬穩健，以及通脹雖具黏性但仍屬溫和，市場對「金髮女孩（Goldilocks）」式經濟情境仍抱憧憬。

利率非重點 聯儲局的訊息更受關注

聯儲局本周成為市場焦點，正於複雜的經濟環境中尋求政策平衡。中美貿易戰雖在維持脆弱的短暫協議上，但近期談判在重大議題上進展有限，投資者仍需面對外部不確定性。

同時，美國本土經濟信號好壞參半，就業市場降溫，通脹則仍然高於聯儲局目標。在增長放緩與通脹持續的背景下，今次政策會議備受關注。

市場普遍預期聯儲將減息*，但投資者更關注其後續訊息。關鍵在於此舉是否屬一次性「保險式減息」，以應對短期疲弱，抑或意味政策轉向鴿派立場。若屬前者，對股債市場支持或有限；若屬後者，則有望提振股債市場，惟前提是息口下調不會伴隨通脹急升或經濟急劇放緩。

* 編按：聯儲局於 9 月 18日已將息口下調至 4.00% 至 4.25% 區間。

市場前景展望：時間勝於時機 分散配置仍為關鍵

市場局勢震盪不斷，預測未來仍然非常困難。歷經了 4 月的關稅波動，以及隨後在 8 月升勢延續，相信投資者都見證了經久不衰的投資真理—— 在市場投放時間（堅持長期投資），比起投機取巧、尋找最佳入市時機更為重要。一如既往的老生常談：按資產類別、地區及產業分散投資，是助您達至財務自由、實現人生目標的成功關鍵。

全球股票市場

日本股市於 8 月表現最為突出，成功扭轉上半年落後局面。美日貿易協議逐步明朗，加上市場對聯儲局減息預期升溫，推動月初兩周表現強勁。日本企業業績期整體穩健，上調盈利指引的公司數量亦多於下調。

中國股市則為 8 月第二表現最佳地區，亦為年初至今表現最強市場。受惠於中美關係緩和、「反內卷」政策有助改善產能與定價，加上零售投資者風險偏好上升所帶來的流動性支持，升幅主要集中於在岸市場，單月錄得 11% 升幅。

板塊方面，原材料及醫療保健表現最為理想。原材料受惠於金價上升，金價單月升約 5%，金礦股更錄得 22% 升幅。醫療保健及生物科技板塊則作為早前表現落後板塊，出現明顯補漲。與地區表現相似，2025 年市場升勢更趨廣泛，涵蓋板塊範圍亦顯著擴展。

全球固定收益市場

固定收益市場受惠於聯儲局鴿派立場及信貸息差維持緊張，8 月表現正面。

美國投資級別及高收益債券月內表現不俗，新興市場債券亦於 7 月短暫回調後重拾升勢。無論本地貨幣或外幣債券均錄得強勁表現，其中本地貨幣債券受惠於美元走弱，表現尤為突出。

歐洲固定收益市場則表現分化。儘管歐元區經濟數據整體穩健，法國政治不確定性影響市場情緒，令長期孳息率波動加劇。

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延伸閱讀：

• 變局不定已成新常態？——《市場洞見》（2025年7月） 
• Endowus 2025 第二季度市場回顧：投資者是否經已跨越障礙、化險為夷？
• 市場反彈、關稅談判的背景加持下，經濟復甦在即？——《市場洞見》（2025年5月）
  

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