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香港男性出生時平均預期壽命已升至83.3歲，女性則為88.7歲（政府統計處，2025年數字）。若您在60歲退休，餘下的日子隨時比您大半個職業生涯還要長。
「人還在，錢已用完」是退休規劃中最實在的風險，而年金正是為規避這個風險而設。坊間往往把年金誤當成「回報產品」然而年金真正的功能是轉移長壽風險，而非創造回報。
本文會拆解香港年金計劃的運作方式，以實際數字說明年金派發率與內部回報率的分別，詳細剖析年金的弊端和限制，並探討年金在整體退休組合中應該擔當甚麼角色。
分清楚產品性質：香港年金計劃是保險，不是投資
香港年金計劃是一份終身年金保險，由香港年金有限公司（香港年金公司）承保，並受保險業監管局授權及規管。香港年金公司是香港按揭證券有限公司的全資附屬機構，而後者由香港特別行政區政府透過外匯基金全資擁有。
計劃的結構相當簡單。60歲或以上的香港永久性居民，以一筆過保費投保，每張保單最低保費為50,000港元，每名受保人的保費總額上限為5,000,000港元。保費繳付後，受保人由下月起收取保證每月年金金額，一直派發至身故為止。
這種結構屬於即期年金。您買的並非會增值的資產，而是一份保障：把「積蓄比壽命先用完」的風險轉移給承保人。理解這一點，才可以開始評估年金的價值。
最少5.6%是年金派發率，真正的回報率取決於您的壽命
香港年金公司公布的「年金派發率」，計算方法為：
保證每月年金金額 × 12 ÷ 保費 × 100%。
以一位60歲女士投保1,000,000港元為例，保證每月年金金額為4,700港元，派發率即為5.6%；同齡男士的每月金額為5,100港元，派發率為6.1%（香港年金公司產品小冊子，資料截至2026年7月）。
派發率看似吸引，是因為它把「退還本金」與「投資收益」混在同一個數字裡。可與其他資產比較的指標，是內部回報率（IRR），即考慮現金流時間後的年化回報。而年金的內部回報率並非固定，而是隨壽命長短而變。
數字說明了一件事：6.1%是派發率，不是回報率。即使活到85歲，估算內部回報率仍約為3.7%。年金的回報要追上派發率，需要相當長壽。
這正好帶出一個容易被忽略的統計陷阱。出生時平均預期壽命（男性83.3歲）會低估已經活到60歲人士的壽命，因為能活到60歲，本身已排除了早年死亡的可能。換句話說，多數60歲投保人實際都會活到83歲以上。年金正正是為了保障這種風險而設。
保證期以已繳保費的105%為界：本金大致受保障，但增值空間有限
香港年金計劃設有「保證期」，由保費起繳日起計，直至累計已派發的保證每月年金金額達到保費的105%為止。以上述60歲男性、100萬港元保費的例子計算，保證期約為206個月，即約17.2年。
若受保人在保證期內身故，受益人可選擇繼續按月收取餘下期數的年金，或一筆過收取身故賠償（以保證現金價值，或保費扣減已收取年金金額兩者中較高者為準）。因此香港年金公司表明，在沒有退保的前提下，利益總額不會少於已繳保費，即保證「回本」。
須留意的是，保證現金價值會隨著派款逐步遞減，並在保證期完結時減至零。保證期之後，保單不再有身故賠償或退保價值。此時，您換取的純粹是「活多久、派多久」的終身收入。
年金的弊端：流動性、通脹、機會成本
香港年金計劃有三項限制，直接決定了它適合覆蓋哪一部分的退休開支。
第一，流動性極低。受保人可以申請退保，但退保價值只相等於當時的保單保證現金價值。香港年金公司在產品小冊子中明確警告，全數或部分退保都有機會造成重大損失，可取回的利益總額或會遠低於已繳保費。計劃另設「特別款項提取安排」，但只限支付醫療及牙科開支，一生只可申請一次，而且每名受保人的終身總提取上限為1,000,000港元。保單設有21個曆日冷靜期，此後便屬長期承諾。
第二，沒有通脹掛鈎。派款金額終身不變，這是賣點，也是弱點。香港年金公司在產品小冊子中把「通脹風險」列為明文風險；財經事務及庫務局於2021年5月12日的立法會書面答覆中亦引述，香港年金公司考慮到通脹掛鈎產品會大幅調低早期派款、削弱吸引力，目前沒有計劃推出相關產品。以每年2%通脹粗略推算，20年後5,100港元的購買力，約相當於今日的3,400港元。
第三，機會成本。保費一經繳付，資金便永久轉換為年金合約，不再參與市場。對一段可能長達20年以上的退休期而言，這意味著放棄了資產長線增值的可能性。在我們看來，這並非年金的缺陷，而是獲取保證收入本身相應的代價。真正需要衡量的是您願意用多少比例的退休資產換取這份保證收入。
即期年金、延期年金與合資格延期年金（QDAP）的分別：派款時間與稅務待遇
即期年金一筆過繳付保費，下月起開始派款，香港年金計劃屬於此類。延期年金則分為供款期、累積期與領取期三個階段，投保人先分期供款，若干年後才開始領取。
合資格延期年金保單（QDAP）是延期年金的一種，必須經保險業監管局核證，銷售文件會印有「QDAP」標誌。按保監局指引，QDAP須符合保費總額最少180,000港元、供款期最少5年、年金領取期最少10年、領取人須年滿50歲才開始領取等條件。
稅務方面，QDAP保費與強積金可扣稅自願性供款（TVC）共用同一個扣除額——每名納稅人每年合共最多60,000港元；稅務局會先扣除TVC，再扣除合資格年金保費，未用盡的額度不可結轉（稅務局資料，截至2026年7月）。
這裡有一個常見的誤會：並非所有年金都可扣稅。香港年金計劃屬即期年金，並非經保監局核證的QDAP，其保費不能用於扣稅。若您的主要目的是稅務扣減，這一點必須先弄清楚。
比較香港年金計劃、私營延期年金與投資組合提取策略
退休收入可以有不同來源，各有取捨。下表按六個維度並列比較，供您對照自己的情況。三者並非互相排斥，實際上大部分退休人士會同時用到其中兩項或以上。
年金應該覆蓋固定開支，而不是全部退休資產
從整體退休規劃來看，問題不是「買定不買」，而是「買多少」。
退休開支大致可以分成兩層。第一層是無法削減的固定開支：住屋、食物、公用事業、基本醫療、保費。這一層應由不會因市況波動而減少的保證收入承擔，例如強積金以外的長俸、政府津貼，以及年金。第二層是彈性開支：旅遊、興趣、家庭開支、醫療，以及最重要的抗通脹保障。這一層需要的是較高的增值潛力與提取彈性，而非單純的保證。
這種分層思路是退休收入研究中相對主流的框架。它同時解釋了兩件事：完全不靠年金，可能令固定開支長期暴露於市場風險；全數靠年金，則令您在通脹與突發開支面前失去應對能力。因此，該如何按比例配置您的退休資產，因人而異。須視乎您的固定開支水平、其他保證收入、健康狀況、傳承意願及流動性需要。
對投資的影響：退休資產不屬於年金的部分，更需要紀律
在我們看來，討論的焦點不在年金本身，而在於如何管理餘下那部分退休資產。
一旦固定開支由保證收入覆蓋，餘下資產的任務就清晰了：在一段可能長達20年以上的時間內，跑贏通脹，並在需要時提供流動性。長期持有大量現金，購買力有機會被通脹蠶食；集中於單一市場或單一資產類別，則令組合承受不必要的個別風險。
我們一貫認為，較穩健的做法是按您的風險承受能力配置一個全球多元化、低成本的投資組合，並有紀律地定期進行再平衡與提取安排。成本在退休階段尤其關鍵：提取期的組合不再有新資金流入，每一個基點的費用都直接減少可供提取的金額。
值得強調的是，投資組合並不提供任何收入保證，其價值可升可跌，過往表現並非未來表現的指標或保證。這正是為何在我們看來，保證收入與投資組合應該互補，而非二選一的原因。
如您想了解如何為退休資產建立提取策略，歡迎聯絡我們的持牌專業理財顧問，進行免費一對一諮詢。
常見問題
1. 香港年金可以買嗎？
視乎您的預期壽命，以及您打算投入多少比例的資產。以60歲男性、100萬港元保費計算，累計派款約在保證期完結（約77歲）時達到已繳保費的105%；此後每多活一年，估算內部回報率便提高一級（85歲約3.7%、90歲約4.7%）。若您預期壽命較長、固定開支明確，而且不需要動用這筆本金，年金的保障價值較高；若您需要保留流動性或希望資產傳承，則應審慎考慮投入比例。
2. 香港年金有什麼弊端？
主要有三項：流動性極低（退保只能取回保證現金價值，有機會遠低於已繳保費）、沒有通脹掛鈎（派款金額終身固定，香港年金公司已表明目前沒有計劃推出通脹掛鈎產品），以及機會成本（資金永久轉換為年金，不再參與市場）。這三點並非產品缺陷，而是換取終身保證收入的代價。
3. 購買年金之後可否取回？
可以申請退保，但退保價值只相等於當時保單的保證現金價值，香港年金公司明確警告有機會造成重大損失。此外設有「特別款項提取安排」，最高可提取已繳保費的餘額以支付醫療及牙科開支，惟每名受保人一生只可申請一次，終身總提取上限為1,000,000港元。保單另設21個曆日冷靜期。
4. 買年金會否影響長者生活津貼？
會影響入息計算，但不影響資產計算。根據社會福利署資料，年金計劃下發放的每月年金會計入長者生活津貼的每月入息；至於一筆過的投保保費金額，則不會納入資產計算，除非受惠人退出計劃或部分退保，屆時獲發還的退保金額才會計為資產。需留意長者生活津貼的申請年齡為65歲，而香港年金計劃的投保年齡為60歲。
5. 年金如何扣稅？扣多少？
只有經保險業監管局核證的合資格延期年金保單（QDAP）可扣稅，香港年金計劃屬即期年金，並不符合資格。QDAP保費與強積金可扣稅自願性供款（TVC）共用同一扣除額，每名納稅人每年合共最多60,000港元；稅務局會先扣除TVC，再扣除合資格年金保費，未用盡的額度不可結轉至下一個課稅年度。
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