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香港政府在 2026 年 8 月 6 日公布發行新一批銀色債券，保證息率定為 4.25 厘，較上一批的 3.85 厘高出 0.4 個百分點。以一項三年期、由香港特區政府支付本金及利息的零售產品而言，這個水平在目前的港元存款息率環境下有其吸引力。
不過，銀色債券最值得討論的地方，並不是派多少息，而是投資額的上限。每位投資者最多只能投資100 萬港元，年期只有三年，而退休收息的需要往往長達二三十年，所以銀色債券理應只佔退休資產配置的一小部分。
本文先整理新一批銀色債券的條款與時間表，再解釋息率計算方法、申請資格、超額認購機制，最後說明當這 100 萬元銀色債券配置完成之後，退休收息組合的其餘部分可以如何部署。
銀色債券2026：申請日期、保證息率與關鍵條款
以下條款以政府 2026 年 8 月 6 日的新聞公報及香港政府債券網站公布的資料為準，資料截至 2026 年 8 月 11 日。
計劃通函及發行通函則於 8 月 21 日認購期開始時上載。各付息日及利息釐定日亦於同日公布。
銀色債券是什麼？政府為長者發行的三年期零售債券
銀色債券是香港特區政府專為長者發行的零售債券，自 2016 年首次推出，本批為第十一批。年期三年，每六個月派息一次，本金於到期時全數償還。
本批銀色債券為基礎建設債券計劃中，面對零售投資者的部分，所募集的資金撥入基本工程儲備基金，用於香港基建項目。與可在市場買賣的債券不同，銀色債券不設二手市場，亦不會在任何證券交易所上市，本金及利息由香港特區政府支付。
息率如何計算：浮息與保證息率，取其高者
銀色債券的息率由兩部分構成。浮息按政府統計處編制的綜合消費物價指數（CPI），取利息釐定日當時最近六個月按年變動率的算術平均值計算，準確至小數點後兩位；定息即保證息率，本批為 4.25 厘。每個付息日適用的年息率，取兩者中的較高者。
近年本地通脹持續低於保證息率，實際派息因此一直由定息主導。根據香港政府債券網站公布的紀錄，2023 年發行的一批六次派息全數按 5.00 厘計算；2024 年發行的一批至今三次派息均為 4.00 厘；2025 年發行的一批首次派息為 3.85 厘。換言之，在低通脹環境下，保證息率實際上就是投資者收到的息率，而浮息機制的價值在於通脹回升時提供上行空間。
利息按「年息率 × 本金面額 × 該利息期實際日數 ÷ 365」計算。以 10 手（10 萬港元）為例：
上表假設每期均按 4.25 厘定息計算。實際付息日及各期日數以發行通函為準；若某期浮息高於定息，該期利息會相應提高。
申請資格與認購方法：年齡、渠道與配發機制
本批銀色債券只限持有有效香港身份證，並於 1967 年 12 月 31 日或之前出生的人士申請，即 2027 年或之前年滿 60 歲。認購年齡門檻於 2021 年由 65 歲下調至 60 歲。
認購須透過配售銀行或指定證券經紀，每人只可提交一份申請，重複申請將全部不獲受理。Endowus 智安投並非銀色債券的配售機構，本文只作資料整理，讀者須直接向配售銀行或指定證券經紀辦理認購。
銀色債券歷來錄得超額認購，政府採用循環配發機制：先確保每名申請人獲派一手，再逐輪加派，直至配額用盡。本批同樣設有每位投資者最多 100 手的配發上限，未獲配發的認購款項會於發行日退回。
銀色債券的四個限制：配發上限、年期、流動性與年齡門檻
理解下述銀色債券的四點限制，再想清楚是否應該申請：
1. 配發上限為100 萬港元： 譬如説，假設一位持有 300 萬港元收息資金的退休人士，銀色債券最多能安排其中三分之一，其餘部分仍須另作部署。
2. 年期只有三年： 然而，退休收息的時間跨度可能長達二、三十年，銀色債券每三年到期一次，每次到期都要面對再投資風險。下一批的保證息率是多少，屆時才知道。
3. 沒有二手市場：繼承除外，銀色債券不可轉讓。如需提前套現，只能向配售銀行或指定證券經紀提出提前贖回要求，即會於第三個營業日進行贖回，贖回的金額則為以本金加上應計但未支付的利息，而該筆應計利息按定息計算。
4. 年齡門檻為 60 歲：五十多歲已開始部署退休收息的人，暫時無法透過銀色債券達成，需要其他工具過渡。
銀色債券之後：債券基金與派息基金的分別
退休的被動收入除了已配置在銀色債券的100 萬港元，餘下資金通常配置於債券基金與派息基金。三者的分別，關鍵不在息率高低，而在結構。
必須說明的是，債券基金並非債券。基金沒有到期日，資產淨值會隨市場利率及信貸狀況波動，不設本金保證，投資者可能無法收回全部投資金額。派息基金的派息水平亦非保證，部分基金的分派可能從資金池中撥付，這會即時減少每股的資金淨值，投資前應細閱基金銷售文件的派息政策。
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投資啟示
我們認為，銀色債券在退休收息組合中的角色相當明確：它是一層條款透明、由政府支付本金及利息的基礎配置，適合放置未來三年內不需要動用的資金。對合資格的長者而言，在目前的息率環境下，值得認真考慮認購。
但銀色債券無法單獨承擔一個橫跨二三十年的退休收息計劃。因為銀色債券設有配發上限與三年年期，所以大部分退休資產仍須由其他資產分擔，而這些資產不設本金保證，價值會隨市場波動，投資者可能無法收回全部投資金額。跟其他基金產品不一樣，銀色債券有政府信用的支持。
較為務實的投資者可以考慮，把銀色債券視為退休被動收入的底層，再按自身的提取需要、投資年期與風險承受能力，決定其餘資金應如何分散於不同的固定收益及收息資產。Endowus 智安投的入息寶投資組合，正是為需要持續現金流的投資者而設。
常見問題
銀色債券2026幾時開始認購？
認購期由 2026 年 8 月 21 日（星期五）上午 9 時開始，至 9 月 4 日（星期五）下午 2 時結束，債券預計於 9 月 15 日（星期二）發行。政府可因應情況更改上述日期，並會在香港政府債券網站及金管局網站公布。
銀色債券2026保證息率是多少？
本批銀色債券的保證息率（定息）為 4.25 厘，見政府 2026 年 8 月 6 日新聞公報。每個付息日的實際年息率，取浮息與 4.25 厘的較高者。市場上流傳的預測息率並非官方數字，投資者宜以政府公布為準。
幾歲可以買銀色債券？
須年滿 60 歲。本批只限持有有效香港身份證，並於 1967 年 12 月 31 日或之前出生的人士申請，即 2027 年或之前年滿 60 歲。合資格出生年份每批不同，須以該批公布為準。
銀色債券可以提早賣出嗎？
銀色債券不設二手市場，亦不可轉讓予他人，繼承除外。持有人可於任何營業日向配售銀行或指定證券經紀提交提前贖回要求，債券將於收訖要求後第三個營業日贖回，金額為本金加應計但未付利息，該筆應計利息按定息計算。
認購超額會怎樣分配？
政府採用循環配發機制，先確保每名申請人獲派一手，再逐輪加派，直至配額用盡，因此小額申請獲全數配發的機會較高。本批設有每位投資者最多 100 手（100 萬港元）的配發上限，未獲配發的款項會於發行日退回。
銀色債券和年金、派息基金有何分別？
三者解決的問題不同。銀色債券年期三年，本金及利息由政府支付，配發上限 100 萬港元；香港年金屬保險產品，提供終身年金收入，須留意提早退保的損失；派息基金沒有到期日及本金保證，資產淨值隨市場波動，部分基金的分派可能從資本中撥付。銀色債券適合作為底層配置，其餘部分則須按個人提取需要與風險承受能力決定。
