處變不驚：為何在市場下跌時仍要持續投資

應對市場波動與不確定性

利率前景不明，面對經濟衰退的擔憂和恐懼，以及俄烏及中東戰爭危機，都持續震撼着全球市場的投資情緒。

縱使如此，盛衰循環往來都是投資的特點。若能抵制衝動拋售；在大幅下跌時仍堅持不變，則能讓您穩操勝券，從市場中收獲長期回報。

此非泛泛空談，數據顯示，會堅持投資計劃、確定適合其目標的風險水平，同時在資產配置上保持多元化、策略性和被動性兼備，且成本較低的投資者，相比那些起試圖投機、以看準市場、地域和行業時機入市的人，成功機會率要大得多。

不妨來詳閱以下七張圖表，說明為何以理智、合理且可靠的方式來應對市場調整，將有助您於股市消沉時期仍保留底氣、淡定自若。

定期、有紀律的投資 渡過市場低迷時期

面對市場下跌，定期小額投資總比無所作為好。

此處可參照平均成本法 (Dollar-cost averaging，DCA) ，指的是定期向您的投資組合重複投於固定金額，將市場波動的影響降至最低。

其背後的原理亦十分簡單：當市場價格低時，您應購入更多股票；反之亦然，當價格處於高位時，您應購買少量股票。在市場低迷時期，平均成本法可以發揮優勢，助您渡過低谷，享受隨後市場復甦所帶來的升幅。

21 世紀初、正值科網泡沫爆破時的股市崩盤正是最佳例子。如果在 2000 年 3 月 31 日至 2005 年 12 月 31 日——合共 70 個月的期間，按照平均成本法逐步入市投資全球股票，每月投資 1,000 元，至 2005 年底回報將穩步累積至約 28%。

這筆回報會是遠遠高於將這筆錢留在儲蓄戶口、決定在市場下跌期間不作任何投資所賺取的微薄利息。對照當時銀行息口，本港銀行儲蓄存款2000 年的年利率約為 4.75%，但到 2004 年已大幅下跌至 0.01%，2005 年亦只是維持在 2.22% 的水平。

假設您當時沒有遵循平均成本法，而是單筆投資 70,000 元。在以最樂觀的情景推論：如若您有幸於 2002 年 9 月 30 日環球股票估值處於當時低位的一刻買入股票，到 2005 年底，您的回報將高達到 80%。

理想歸理想，要在現實獲得如此回報代表要擇定市場時機，在絕對低點進場的難度有如伸手摘星，即使是所謂的投資專家亦不諳此道。

又假設您因在選擇入市時機而猶豫不決，直至 2003 年 6 月 30 日才投入這筆資金，那麼您會因錯過了兩段復甦時期（2002 年 10 月和 11 月份的增幅分別為 7.4% 和 5.4%，2003 年 4 月和 5 月份的增幅則分別為 8.9% 和 5.7%），而得到較低的回報，僅為 50.5%。

同樣地，準確把握時機的機會也非常渺茫。

再假設您在 2000 年 3 月 31 日的最高價位買入 70,000 元的單筆投資，那麼最壞的情況是會導致 4.3% 的損失。

請注意，這些例子均假設單筆投資者在整個市場經濟復甦期間一直持有資金，直到 2005 年底。

從實際角度出發，試圖掌握市場時機的投資者或會選擇逃離低位，並在短期價格跌幅收窄時緊急拋售，但這反而會弄巧成拙，導致損失更多。

過往跌市間使用平均成本法勝過單筆投資

研究發現，嘗試在市場低迷時把握時機通常會有反效果。當市場走勢下滑時，平均成本法策略尤其有用。

如下圖所示，每當市場崩盤（例如 1974 年、2000 年和 2008 年），平均成本法投資組合（在 24 個月內購入美國股票）的增長比單筆投資略勝一籌。

無可否認，長期投資的紀律和，使我們不知不覺間習慣了被市場動向所牽引。唯有盡量消除情緒因素，這樣我們才不會受到誘惑動搖，頻繁進入或退出市場。

市場復甦時，切勿錯失機會

縱觀市場歷史，下跌是常見且短暫的現象。

舉例來說，標普 500 綜合指數（追蹤 500 家美國大型公司的美國股市主要基準）大約每三年半就會出現一次 15% 的跌幅，平均每次下跌持續的時間為 262 天。然而在下跌過後，市場出現復甦跡象，並且往往是強勁的復甦。

下圖說明了持續投資的力量。假設一位投資者在 2008 - 2009 年跌市期間拋售美股，其後發現市場有好轉跡象，故嘗試把握市場時機，再次入市。

如果他／她從 2010 年到 2019 年一直保持投資，其對標普 500 指數股票的 1,000 元投資（不包括股息）將增長到 27,221元。

僅僅錯過市場復甦的 5 個最佳交易日，投資回報會比持續投資減少 37%。錯過了錄得正回報的交易日越多，損失就越大。

股票週期輪動不斷

歷史資料顯示，美國股市在大幅下跌之後，通常伴隨升幅。

由諾貝爾得獎者 Eugene Fama 和 Kenneth French 開發的美國全市場研究指數（Fama/French Total US Market Research Index，追蹤美國數據近一世紀的廣泛市場指數）是個典型的例子。在市場下跌 10-30% 後，該指數在一年、三年和五年期間大多都錄得正回報。

觀看該指數的累計回報便清楚明白市場下跌後的復甦路徑。如下圖所示，該美股指數在市場下跌 10% 一年之後就平均上升 11.8%。五年後，股票的平均累積回報率更是超過了 50%。

拉長股票投資年期 提高獲正回報的機會率  

往績顯示，將投資年期拉長，獲得正面回報的機會就會越高。

如果您在 1993 年 2 月至 2025 年 2 月期間投資美國最大型的股票，並且在 32 年期間僅持有該投資一個月，那麼您有 66% 的機會獲得正回報；也即是說，您亦有 37% 的機會獲得負回報。

如果將投資持有期延長至十年，那麼獲得正回報的機率將會增加至 90%，而獲得負回報的機率則會縮小至 10%。

分散風險，保持成長潛力

借用諾貝爾經濟學獎得主杜賓（James Tobin）常被引用的一句說話：「不要把所有的雞蛋全都放在一個籃子裏。」分散投資不能確保絕對正回報或避免虧損，但它或許在您可以承受的風險水平上提高回報，使投資組合能夠抵禦市場壓力，並在市場週期中撫平回報。

就如下圖顯示的三個假設投資組合，無論在市場上漲或下跌時，分散投資都能大派用場。

2008 - 2009 年間的環球金融海嘯便是個很好的證明：當許多類型的投資價值下跌時，分散投資有助於控制整體投資組合的損失；而當後來市場復甦時，分散投資亦有助投資組合獲取回報。

上圖假設投資100,000元於三個不同組合，僅持有現金的投資組合、由 49% 美國股票、21% 國際股票、25% 債券和 5% 短期投資組成的多元化增長型投資組合；以及由 70% 美國股票和 30% 國際股票組成的全股票投資組合。

在 2008 年至 2014 年的六年間，多元化增長型投資組合的回報相當於全股票投資組合，但組合波幅相對較小。與全股票投資組合一樣，輕易超越僅持有現金組合的回報。

這進一步說明了為何把握市場時機不應成為您的策略，持續投資於市場的時間才是關鍵。

Endowus主張分散投資於環球市場，並配置於包括股票和債券在內的各種資產，達致投資組合多元化的效果。

即便是最差的投資者也能長期獲勝

的而且確，在市場急跌之時，投資者本能地傾向拋售股票，以避免最大損失。然而，凡事都有兩面，那亦可能是您錯過最多回報的時候。

即使您自認是世上最差勁的投資者，擁有最糟糕的投資時機、總是在市場崩盤前的高峰買入。別擔心，只要保持分散投資，讓複利息增長的力量為您效勞，您仍能「失之東隅，收之桑榆」，收獲不俗的投資成效。

正如下圖展示，您可獲得約 8% 的年化回報率和超過 1,400% 的總回報率。

您或會有以下疑問：「現在是買入的時候嗎？」、「我在甚麼時候應該逢低買入？」、「市場還會下跌多少？」

倘若您手頭上仍有寬裕的現金，大可嘗試在市場下跌期間買入，而非試圖在下跌至最低點時才有所行動。

儘管沒有人能夠預測市場在短期內會如何變化，但 Endowus 團隊對其投資理念的市場韌力充滿信心。

我們相信，累積財富之道是追蹤廣泛的環球指數，借助複利息效應穩定增長財富，而非採用短期投機的方式。Endowus 智安投所主張的策略性、被動式的資產配置模式（Strategic, passive asset allocation），也就是其與不同平台所推崇的主動配置的差異之處。

Endowus 的專家團隊能夠真正了解您的財富需求，與您的利益一致，助您實現財富增長。立即開戶，簡單幾步開展您的投資之旅。

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