在股市回調 15% 後投資，會發生甚麼？

美國政府宣布徵收關稅，對全球經濟與貿易的潛在影響引發股市在 4 月大幅回調。標普 500 指數自 2 月中旬高位至 4 月 22 日重挫逾 15%，市場恐慌迅速蔓延至全球，美國以外的股市亦受波及，同期下跌約 10%。

市場震盪將股市推向熊市，但要全面理解市場波動的運作，不能單憑一次跌市、一個市場，甚或一個指標作判斷。本文分析過往多次市場回調的歷史與數據，觀察市場下跌和復甦的軌跡。目睹投資損失的痛苦是真實存在的，但歷史證明，每次震盪後仍有不少機會。

市場回調 10% 或以上有多常見？

自 1970 年以來，標普 500 指數曾出現 19 次超過 10% 的跌幅、 12 次超過 15%的跌幅、 6 次超過 20% 的跌幅，以及 4 次超過 30% 的跌幅。

環球市場的情況亦類似，分別有 17 次、12 次、7 次及 4 次跌幅超過 10%、15%、20% 和 30%。

下表顯示市場從跌勢回升至先前高位所需的時間。近年的復甦速度顯著加快，或與市場資訊透明度提升及市場可及性增加有關。

股市回調 15% 或以上後，投資者應如何部署？

當市場跌幅達 15% 或以上，長遠來看，投資者仍有機會獲得理想回報。隨著市場回穩並重拾升勢，投資組合的分散投資越高，獲得正回報的機會亦越大。

以上數據並不適用於任何特定股票，但如果您投資於整體股票市場的多元化投資組合，例如 Endowus Flagship 100% 股票投資組合，回報就如上圖所示，能夠讓您以低成本接觸已開發市場和新興市場合共超過 12,000 多隻股票。

掌握市場反彈時機並非易事。即使在市場下跌 15% 時入市，股市仍可能在復甦前再跌 15%，市場波動無法完全預測。更重要的是，投資時應設定明確的目標期限，並評估自身對市場波動的承受能力。若能掌握這些關鍵條件，投資成功的機率將顯著提高。

為何股市趨於上漲？

撇開統計數據不談，股票投資的核心在於成為企業股東，共享公司的增長與價值。當您持有股票，公司便會透過銷售商品和服務來提升股東價值，這正是投資的本質所在。

簡單來說，如果您相信全球人口成長、科技創新、效率提升，以及對商品和服務的需求，為公司提供發展和增升價值的機會，那麼長期持有股票對於參與公司增長來說是非常合理的。

股票的預期回報比債券高。因為如果公司破產，債券持有人會在股東獲得任何收益之前優先獲償。只要公司在債券存續期間持續營運，債券就會支付票息或固定金額，但並不參與股東價值的提升，因此預期回報率較低。

了解您每個特定目標的時間範圍和風險承受能力，有助決定股票、債券或兩者皆有的組合對您而言是否合理。

跌市往往比升市短暫 

周期性衰退事件通常帶來最大跌幅與最長復甦時間，非經濟相關的事件則通常導致最快的股市下跌速度。有趣的是，自美國內戰以來的 31 次經濟衰退中，有 16 次股市回報率為正數。

影響復甦速度的因素包括經濟狀況和政策穩定性。值得注意的是，高度不確定的時期往往伴隨著強勁的市場表現，隔年平均回報率超過 20% ，印證在市場低迷時期保持長遠投資目光之必要。

另一個不言而喻的事實是自 1954 年以來，股市大約每六年就會出現一次 20% 或以上的跌幅。從歷史上看，牛市的持續時間更長（平均 52.8 個月），累積回報也高於熊市（155.6%）。儘管每隔一兩年就會出現一次回調，但市場仍持續反彈。

從以上圖表中，不難看出市場擁有長期的復原能力。這再一次強調了維持與您投資年期相符的多元投資組合，有着「牽一髮而動全身」的重要性。

三大長期投資者不必擔心經濟衰退之理由 

時間方面：來日方長，無需慌張 

充裕的時間讓您有能力承受市場波動，受惠於複合增長。長期投資（10 年以上）可以令股票配置充分地分散；且提高股票投資持倉，使股票能在相當長久的期間裏，取得歷史最高回報。

美國及全球股市的歷史走勢顯示，即使指數曾遭受雙位數跌幅，市場復甦仍可能吸收損失，並帶來長期回報。

當然，如果您的財務目標是在較短期（1 至 3 年）內達成，那麼股票並非最佳投資工具。短期目標應著重資本保值，優先選擇貨幣市場基金或現金管理方案等現金類投資，以盡量降低虧損風險。至於中期目標，選擇股票和債券結合的均衡策略，像是 Endowus 智安投 投資團隊精心挑選的 Endowus Flagship 60/40 投資組合，可在管理波動的同時，提供增長潛力。

延伸閱讀：經典「60：40」投資法則 

簡而言之，您的投資時間範圍是您策略和風險承受能力的核心。隨著時間範圍的變化，重新評估並相應地調整您的投資組合至關重要——在接近目標日期時逐步降低風險，以保障您的投資免受潛在市場衰退的影響。若要衡量您風險承受能力，不妨參考此有效指標：根據目前市場的波動性，您是否對自己的財務前景感到滿意。

策略方面：實踐平均成本法 

一味躲避下跌或會錯過市場反彈。無論市場狀況如何，平均成本法都能有效地持續投資。

即使市場下跌 15 % （甚至更多），透過定期投資固定金額，您實際上可以在價格低位時買入更多股票；反之亦然，在價格高位時買入較少股票。這種有紀律的方法可以攤平長期的平均買入成本，並降低單筆投資造成的損失風險。

將平均成本法與長期投資結合，投資者能夠受惠於市場的長期上漲趨勢，同時藉由複利效應放大回報，耐心且自律的投資者將更能夠享受這一成果。

配置方面：自動重新調整投資組合 

定期重新調整您的投資組合，有助維持您所期望的資產配置和風險狀況。如此一來，您可以在管理整體投資組合風險的同時，亦能充分利用原本價值被低估的資產。

除此之外，定期調整平衡您的投資組合也有助消除在投資過程中受情緒影響的因素。無論市場是上漲抑或下跌，您都能有系統地低買高賣。

延伸閱讀：消除情緒和心理偏見乃長期投資成功關鍵

市場下跌時，重新調整策略會促使以低價買入更多資產。相反，當資產價格上漲時，重新調整策略會降低您對表現優異資產的投資，並將回報再投資於表現遜色的資產，從而有效鎖定回報。 Endowus 智安投的投資組合內設自動調整（rebalancing）功能，可根據您選擇的風險狀況自動調整資產配置，無需您親自管理和手動評估資產配置。

堅持有紀律的投資策略，不僅能防止因近期亮眼表現而盲目追逐某類資產，亦能幫助您在市場波動時保持冷靜理性，避免因恐慌而做出不必要的決策。

延伸閱讀：善用比重還原法（Rebalancing） 確保投資組合緊貼目標 

以科學且基於證實的方式投資 

對於損失的恐懼，往往會掩蓋了獲利的潛力——這種現象在行為經濟學中被稱為「損失厭惡」。不幸的是，這種現象讓我們成為比預期更糟糕的投資者。

然而，我們不一定要受限於這種偏見的束縛，投資歷盡不如意。參照上述市場虧損及其後續復甦潛力的例子，能助您渡過難關。

歷史數據和市場復甦模式表明，雖然市場調整不可避免，但其後往往會出現復甦和憎長。這種以證實為基礎的方法，有助克服損失厭惡的認知偏差。

成功的投資者會著重於理智、審慎的策略，以避免墮入因情緒影響判斷而產生的常見陷阱。可實際上，大多數投資者試圖把握市場時機，甚至即時對市場做出反應，結果往往都會比保持紀律以實現財務目標的投資者損失更多，可謂弄巧成拙、得不償失。

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最後，股票作為一種資產類別，在本質上或有較佳的表現，但它未必適合所有人。謹記在審視您的個人投資策略時，決定您應該投資甚麼的關鍵是在於您的投資期間和風險承受能力。

「以史為鏡，可以知興替」——同樣的道理亦能應用於投資上：欲探索駕馭市場波動的方法，借古鑑今永遠都是您從中學習的不二法門。

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