Endowus 2025 第四季度市場回顧：新興市場成後起之秀 印證多元投資之必要

市場回顧和展望

2025 年第四季，風險資產依然呈現節節攀升之勢，但上升幅度較第三季放緩。受地緣政治緊張局勢升溫、股市估值偏高及央行獨立性存疑等因素影響，2025 年 11 月與 12 月的市場回報表現尤為平淡。

整體而言，市場表現更趨多元化，當中以醫療等先前表現落後的板塊在本季表現最為強勁，而日本、歐洲及亞洲（日本除外）國家則在區域層面領先群雄。

繼 9 月首次降息後，聯準局在 2025 年尾季（10 月和 12 月）兩度降息 25 個基點，將聯邦基金利率上限降至 3.75%。儘管如此，10 年期國債收益率曲線趨於陡峭，故亦不難得出變化幅度相對有限的結論。

全球股票市場快評 

雖說 Alphabet（字母控股）等科技股表現亮眼（+28%），不過美國科技類股整體表現僅有微幅上揚（+2%），主要是因為其高估值推高市場預期，導致落差存在。恰好相反，Endowus 投資研究團隊發現了一些先前表現落後、不被看好的板塊在年尾正迎頭追上，令人眼前一亮，實屬頗為有趣的現象。

不得不提的是，醫療保健板塊因其防禦性增長特質及相對合理的估值，在年尾特別上漲了 9%，而當中表現最佳的子板塊為漲幅高達 22% 的美國生物科技板塊。與此同時，受惠於黃金、白銀、銅等貴金屬價格走強，帶動礦業公司增長，材料板塊得以延續第三季的優異表現。金融板塊則受益於淨利差的擴大和殖利率曲線持續正常化的趨勢，表現亦可圈可點。

從區域表現來看，韓國與日本股市分別上升了 19 % 及 9%，成為表現最出色的市場之一。這主要得益於南韓半導體產業的強勁表現，以及市場對日本新任首相即將推出積極財政和貨幣政策的市場預期。緊隨其後的是歐洲市場的正向表現，以及台灣等亞洲其他市場的穩健走勢。歷經 2025 年第三季的良好表現後，中國股市則於第四季有所回落。至於非亞洲新興市場方面，拉丁美洲憑藉其低估值優勢，在第四季持續錄得升幅。

總的來說，2025 是有史以來亞洲和新興市場股市大幅跑贏美國股市的首個年份，且非科技類股表現與科技股不相上下，甚而更勝一籌。Endowus 投資研究團隊認為，這些種種現象都表明了踏入 2026 年，資產配置多元的重要性仍然不容忽視。

延伸閱讀：美股與美元 2026 年展望：繼續走弱 vs 再度領先？

‍全球固定收益市場快評 

固定收益市場方面，2 年期美國公債殖利率下跌 14 個基點至 3.47%，而 10 年期國債收益率則上漲 2 個基點至 4.17%，可見 2025 年尾季殖利率曲線走向傾斜。由於利率和利差變動幅度相對較小，故此季全球固定收益的大部分回報都來自套利收益。

伴隨信用利差持續收窄，投資者對長期債券的期限溢價要求亦不斷提高。與此同時，分散投資於企業信貸、靈活調整久期以及投資新興市場等其他地區變得愈發重要。

繼 2025 年第三季強勁表現之後，新興市場債券在第四季繼續成為固定收益市場的亮點。

Endowus 智安投 助您建立長期穩健的投資組合 

諾貝爾經濟學獎得主 Harry Markowitz曾將分散投資稱為「金融市場中的唯一免費午餐」。

將投資分散到不同的資產類別和地區，有助分散風險。當然，凡事沒有絕對，市場波動也代表蘊藏著投資機會。如果您與絕大多數選擇 Endowus 智安投 的投資者般，擁有長遠投資的眼光，那麼市場升跌的趨勢或能為您帶來意想不到的最佳入市機會，前提是您會定期地投資，以及投資組合的組成是分散投資且經風險評估及調整。

在財富管理平台 Endowus 上，您可以按照自身需求規劃和管理資金，無縫投資同類型的頂尖基金與全球多元化、成本低廉的投資組合，繼而實現短期需要及長期財富目標。

點擊此處開展您在 Endowus 智安投 的投資之旅。

‍

延伸閱讀：

• Endowus 2025 第三季度市場回顧：「金」「股」齊鳴 欣欣向榮
• Endowus 2025 第二季度市場回顧：投資者是否經已跨越障礙、化險為夷？
• Endowus 2025 第一季度市場回顧：特朗普「解放日」關稅衝擊全球市場

<divider><divider>

風險披露

投資涉及風險。過去的表現並不代表未來表現的指標或保證。投資價值及其所產生的收益可能下跌或上漲，您可能無法收回全部投資金額。

意見

雖然Endowus已試圖提供準確和及時的信息，但可能會有不慎的延遲、遺漏、技術或事實上的錯誤或排印錯誤。

本材料中包含的任何對經濟、股市、債市或市場經濟趨勢的預測、預計或預期均受市場影響，並取決於Endowus無法控制的因素，因此未來可能無法實現。此外，任何意見或估計均以一般基礎提出，且可能隨時更改。在呈現上述信息時，Endowus及其關聯公司、董事、員工、代表或代理人未考慮任何用戶、讀者、任何特定個人或群體的目標、財務狀況或特殊需求，因此不能保證信息的完整性和適用性以作出明智的決策。您應仔細考慮根據您的投資經驗、目標、財務資源和相關情況是否適合任何投資觀點和產品/服務。

本文中任何內容均不應被解釋為Endowus或其任何關聯公司向您推薦、提供或招攬任何證券、集體投資計劃或其他金融工具或服務的行為，也不構成向任何人在任何司法轄區提供或銷售，尤其是在該該司法轄區的證券法律禁止在其中進行此類提供、招攬、購買或銷售行為。

此文未經香港證監會或任何香港監管機構的審閱。