救市政策能否提振中國股市？

自中國經濟「去槓桿」以來，刺激措施零散且欠缺針對性，提振市場效用乏力，股民焦點亦落在屢破新高的美股市場。臨近「十一黃金周」，中國政府向近兩億股民送上了一份國慶大禮，提振資本市場。

政策「組合拳」 強力救市

9月底，當局公布多項針對性刺激政策，涵蓋貨幣、財政、住房及資本市場等方面，大大超出市場預期。措施包括「降息降準」措施以及中期借貸便利及下調按揭利率，旨在重建投資者對世界第二大經濟體的信心，避免長期結構性放緩的風險。

內地刺激政策一覽

在10月8日舉行的中國發改委記者會上，當局繼續推出「一籃子增量政策」，包括明年繼續發行超長期國債、提前下達1,000億元中央預算內投資計劃和1,000億元建設項目清單、使用專項債券支持盤活閒置土地、擴大內需等一系列措施。市場反應未如國慶假期般雀躍，但政策落地的有效性和時效，仍然有待觀察。

另外，隨著歐洲、日本、美國等已發展市場相繼進入減息周期，宏觀來看，資本外流的壓力逐漸減輕，中國人民銀行不必過於擔心資金外流和匯率波動，可實行寬鬆的貨幣政策以提振股市和經濟。

市場反應與投資者情緒

投資者歡迎刺激政府，中港股市國慶長假前迎來狂熱，滬深300指數兩周內從九月份低點反彈34.7%。

投資者對於在岸和離岸股票，無明顯偏好，但對整體中港股票的情緒依然複雜，部分人在市場上漲後機會性地削減倉位，而亦有人增加投資。機構方面，有基金公司對於在岸A股及個別港股盈利預期表示樂觀，唯建議投資者對潛在關稅風險持審慎態度。

A股、H股市場表現與投資風險

從表現來看，自2024年初以來持有離岸股票（特別是H股）的投資者，受惠於部分互聯網公司、金融企業以及國企的上漲。近期，通常在離岸上市的房地產公司對市場表現亦有貢獻。

A股市場通常與國內經濟增長高度相關，亦在近期迅速反彈。A股市場領先板塊有新能源汽車、人工智能、醫療保健等「新經濟」增長領域，以上均為政府推動自給自足、碳中和等戰略重點領域，預計將從投資和政策支持受惠的行業。半導體和軟件行業在近期反彈中表現亦尤其亮麗。

由中國宣布救市政策的9月24日至10月7日收市計，恒生指數共上漲逾兩成，而追蹤在岸股票的滬深300指數創下自2020年7月以來的最大漲幅。市場反應熱烈也引發擔憂，快速反彈的節奏讓人想起十年前的大牛市。

當局在2015年鼓勵市民投資股市，上證指數在一年半間幾乎翻倍。泡沫破裂前的兩個月內，新增投資賬戶超過3,800萬個。可是，不僅兩次升市的升幅無可比擬，相較於2015年的股災，本輪股市上升背後的槓桿率不高，亦尚未到「狂熱程度」，兩者存在根本性的區別。

目前市場亦非毫無阻力。當局政策實施的有效性仍然有待觀察，股市復甦能否繼續，會與進一步政策措施，或政策的延續性相關。若然缺乏後續刺激，股市反彈或如2023年5月般曇花一現。不過，由於中國人民銀行採取「傾囊相助」的態度，另一波政策帶動的反彈可能隨之而來。另外，受到中東局勢進一步緊張，油價上揚及市場人士對美國聯儲局在11月難減息半厘及放慢減息步伐等因素，美股受壓亦連累美國上市的中概股ADR及港股市場。

堅守投資紀律 累積長期回報

中國最新的刺激政策展現政府對重振經濟及提振疲弱多時的資本市場之決心。短期內政策或多或少鼓舞了投資市場情緒，未來政策的持續性和有效性仍需觀察，投資者應保持謹慎。

面對市場起伏，頻繁進出市場並不是避險策略，情緒漩渦和非理性地頻繁交易反而會引致重大損失。

沒有人可以預測股市的走勢。就如半個月前，沒有人會想到中國股市短時間內有如此重大的變化；亦沒有人能預料到恆生指數看似蒸蒸日上之時在10月8日急挫逾2000點，截至收盤跌幅近10%。

無論市場的彈升如何出其不意，投資者能否捕捉大市「爆升」機會，在制定策略時已經決定。堅持分散投資已經是對捕捉各地不同增長機會的把握，持續投資才是累積長期財富的關鍵。

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