中國經濟會在龍年騰飛嗎？

2023年中國股市表現連續三年下滑，令投資人大失所望。 

中國經濟並未如預期，在嚴格的疫情管控措施解除後應聲反彈，房地產行業的低迷進一步打壓市場情緒。 

「龍」象徵活力、向上及希望。今年中國經濟能否扭轉頹勢，印證龍的吉祥寓意？經濟政策將在這場潛在轉勢中扮演甚麼角色？哪些行業會隱藏著投資機會？以下是我們的基金管理公司合作夥伴對中國經濟的評論和展望。

戰略性行業展現韌性，市場對中國經濟的情緒有望轉變

PIMCO，2024年2月

本文段獲PIMCO許可後使用。

「由於不利因素續存，包括低迷的房地產行業、緊張的地緣政治、老齡化人口結構和債務緊張，悲觀情緒一直圍繞著中國經濟。但當局對幾個戰略發展領​​域的關注有望抵銷部分阻力。我們的基準預測是，2024年中國GDP增速將從2023年的5.2%放緩至4.5%-5%。」

「財政資源預計將用於前沿科技領域（如數字經濟和人工智能行業）的基礎設施投資以及製造業產業升級，以向價值鏈上游邁進，生產更高技術、更高價值的產品（如電動車、可再生能源和航空航天零件）。例如，2023年，在電動車行業發展的推動下，中國汽車出口激增58%，達到491萬輛，超過日本（442萬輛），中國成為全球最大的汽車出口國。1 」

「我們預計中國政府將對私人/商品房市場採取最低限度的監管收緊和增量支持，以刺激需求並確保未完工項目的完成。然而，我們預計今年仍將出現收縮，住房固定資產投資年減3%-5%。」

「由於豬肉和大宗商品價格的基數效應，通貨緊縮將會緩解。我們預計，由於內需疲軟和產能過剩，2024 年CPI平均將在 1% 左右，PPI將在0%左右。」

<divider><divider>

龍年復甦路線圖

富蘭克福鄧普頓，2024 年 2 月

「中國房地產產業鏈在高峰期佔GDP2的比重高達29% ，目前顯然需要新的增長動力來取代這一行業，才會真正步入經濟復甦並維持經濟的長期發展。」

「我們認為新的增長動力包括交通電氣化及其供應鏈升級、先進技術硬件的進口替代以及綠色能源解決方案。然而，中國需要通過更多政策支撐增長勢頭，特別是家庭消費，其GDP 2佔比38%仍顯著低於新興市場的其他國家的平均水平。」

「薄弱的社會安全網絡經常被認為是中國出生率下降的原因之一。如果政策能夠有效解決衛生、教育和退休金供給方面的結構性弱點，可能會在一定程度上刺激生育，進而刺激消費市場。」

「我們並不是主張在中國建立福利國家的制度，而是主張能擴大社會安全網絡。這可能會讓居民減少預防性儲蓄，增加衛生和社會服務行業的就業機會，並最終增加社會消費。」

<divider><divider>

中國經濟困境背後是充滿希望的投資前景

香港聯博，2024 年 1 月

「由於房地產行業危機以及中國政府針對各行業的反腐政策，市場受壓。在此經濟轉型期間，政策制定者卻不願提供實質支持，我們認為中國或試圖借助轉型，擺脫依賴槓桿的傳統增長模式。但是結果卻不盡如人意，企業獲利疲軟，投資情緒低落。」

「2023年中國房地產銷售持續下滑，較2021年市場高峰萎縮54%。而且，與房地產市場相關的產業約佔GDP的三分之一。也就是說，由於經濟增長結構性放緩已持續兩年多，該行業對 GDP 增長的基數效應在未來幾季將趨於溫和平緩。」

「我們預計中國貨幣政策將保持寬鬆，這應該會為中國的債券資產提供有力支持。中國的貨幣政策立場與許多已發展國家形成鮮明對比，後者的央行通常為抑制通脹而將利率長期維持在較高水平。而中國的CPI接近0%，因此央行有能力放鬆貨幣政策。」

「目前企業盈利持續受壓，但同時這意味著企業盈利可望在2024年較後部分反彈。市場普遍預測，今年中國在岸股票的盈利增長16%，預期高於全球已發展國家股票的9%增長幅度。潛在的企業盈利復甦加上目前市場的低估值為投資者持有中國股票提供了具吸引力的條件。」

<divider><divider>

重新審視不受歡迎的資產類別

T. Rowe Price，2023 年 12 月

「儘管經濟低迷，投資者仍應專注於尋找能夠持續提高盈利能力的企業。例如，可以在利用產業升級和綠色轉型的技術和行業中尋找機會。而在傳統產業，包括造船、海洋石油服務、煉銅等，我們預期在有利的供求環境推動下，投資資本回報率將有所改善。」

「我們也鼓勵投資者將指數表現與中國股市的真實回報潛力區分開來。儘管MSCI中國指數在過去10年表現一般，但外資持股比例最高的前20隻A股股票的表現卻大幅跑贏了該指數。中國仍是一個效率極低的市場，散戶投資約佔交易量的70%，平均持有期僅為16天，散戶的高市場週轉率或造成市場大量錯誤定價。」

「中國股市的另一個錯配表現是機會集（opportunity set）和投資者的資產配置之間脫節。中國市場有6,000多隻股票，但只有1%左右是市值超過300億美元的巨型股。然而，這1%的股票在MSCI中國指數中的權重卻超過50%。中國主流基金平均將管理資產的一半以上投資於僅1%的股票，剩餘98%–99%的中國股票市場尚未被充分發掘。我們相信，除了廣為人知的知名股票之外，還依然隱藏著超額回報機會。」

「中國股市連續第三年下跌，這是對投資者信心與耐性的考驗。然而，我們認為，長期的經濟低迷提供了以有吸引力的價格，買入一些優質中國企業股票的機會。常言道，最光明的投資機會往往出現在最黑暗的時期。我們認為中國股市目前正正處於這樣的時期。」

<divider><divider>

透過 Endowus 建立有彈性的長期投資組合

傳達美好祝願的同時，我們更需要科學、系統化、審慎規範的投資理念，幫助我們離自己的財務目標更近一步。沒有人能保證準確的市場預測，讓您規避一切風險。但是我們可以透過跨資產類別和地區進行投資來分散風險，並且只承擔經過計算的，且能帶來合理投資收益的風險。 

透過亞洲領先的數碼財富管理平台Endowus，您能以極低成本透過無縫投資全球多元化的一流基金和投資組合來規劃和管理您的資金。

點擊此處立即開始您與 Endowus 的投資之旅。若要探索全球領先基金管理公司的最佳基金，歡迎探索Endowus Fund Smart平台。

來源：

1. 日本汽車工業協會、中國汽車工業協會
2. 中國經濟數據庫. 2021年12月

<divider><divider>

風險披露

投資涉及風險。過去的表現並不代表未來表現的指標或保證。投資價值及其所產生的收益可能下跌或上漲，您可能無法收回全部投資金額。

意見

雖然Endowus已試圖提供準確和及時的信息，但可能會有不慎的延遲、遺漏、技術或事實上的錯誤或排印錯誤。

本材料中包含的任何對經濟、股市、債市或市場經濟趨勢的預測、預計或預期均受市場影響，並取決於Endowus無法控制的因素，因此未來可能無法實現。此外，任何意見或估計均以一般基礎提出，且可能隨時更改。在呈現上述信息時，Endowus及其關聯公司、董事、員工、代表或代理人未考慮任何用戶、讀者、任何特定個人或群體的目標、財務狀況或特殊需求，因此不能保證信息的完整性和適用性以作出明智的決策。您應仔細考慮（i）根據您的投資經驗、目標、財務資源和相關情況是否適合任何投資觀點和產品/服務。

無邀請或招攬

本文中任何內容均不應被解釋為Endowus或其任何關聯公司向您推薦、提供或招攬任何證券、集體投資計劃或其他金融工具或服務的行為，也不構成向任何人在任何司法轄區提供或銷售，尤其是在該該司法轄區的證券法律禁止在其中進行此類提供、招攬、購買或銷售行為。

此文未經香港證監會或任何香港監管機構的審閱。