美國聯儲局減息在即

美國聯儲局在9月18日下一次聯邦公開市場委員會會議上，有望終於削減聯邦基金目標利率，將決定金融市場中的無風險利率。決定將會對全球金融市場產生多重影響，美元走弱會引伸主要經濟體的貨幣升值，以及地產等實物資產的價格或產生變動。

記憶猶新

2022年初只是不久之前，美國息口近零，直到同年3月，聯儲局啟動本輪周期的首次加息，加上及後10次加息決定，最終將利率提高到5.25-5.50%。 

期間，聯儲局將利率保持在23年來的最高水平，高利率水平對某些人來說是一種負擔，但對另一些人來說卻是一種投資機會。過去兩年，投資者資金湧向銀行存款和貨幣基金等現金管理的產品，由於資金正在獲取近年最高的現金利息，不少資金一直按兵不動。 

貨幣基金在美國更被視為高現金利率及低風險的避風港，目前有超過6萬億美元的資金處於閒置狀態，不過隨著利率向下，投資者或開始動用現金儲備，配置於新的投資機會。

回望歷史周期

聯儲局於1990年開始設定目標利率，回顧過去的減息和加息周期，環球主要市場和不同資產類別何去何從？

1991年8月，聯儲局首次將利率減至5.50%以下。在過去的33年（或383個月）中，僅有21個月的時間超過當前5.50%的息口水平。而在目前我們身處的經濟周期中，5.25-5.50%的息口水平已經維持13個月，可見如此高利率的時期相當罕見。

自1990年以來的加息周期，加息周期平均持續15個月，平均9次加息，每次34個基點（0.34%）的加幅。 

最近的加息周期持續16個月，持續時間正常，但加息幅度是歷史上最進取的之一，11次加息的平均幅度達到0.48%。 

按加息次數計算，2022-23年的周期僅次於聯儲局前主席格林斯潘(Alan Greenspan)在任時間的的加息周期，在2004年至2006年間進行17次加息。政策變化次數多，但當時每次加息幅度相對緩慢，平均每次僅上升0.25%，也成為了歷史上最慢且持續24個月的周期，將利率由1.0%提高到5.25%。

減息周期而言，通常持續時間較短平均14個月，減息幅度為36個基點 (0.36%)。減息往往是由危機引發，例如: 互聯網泡沫破裂、全球金融海嘯和新冠疫情衝擊，三次危機中，有兩次聯邦基金利率減至近零的水平，而在全球金融危機期間，零利率政策持續將近七年。

減息期間表現優異的資產

在減息周期中，債券資產表現通常向好。在減息背景下，債券價格上升，特別是高收益債券和新興市場債券，由於其債券息差較大，減幅更為顯著，回報更高。 

受惠減息的其他風險資產包括新興市場股票和小型股，風險溢價減少，估值擴張。

減息周期不盡相同

並非所有的減息周期都是一樣，在分析不同周期時，了解背後推動宏觀政策變化的經濟基本面十分重要。許多人從去年開始認為聯儲局會開始減息，且一直錯誤預測，原因在於美國經濟強韌，增長勢頭仍然強勁，即在通脹從高位回落的時期，就業率高企。 最近的通脹數據支持聯儲局減息，但未來的政策仍將依賴數據變化，因為聯儲局一直耐心等待通脹放緩的時機，以抵抗市場自去年以來對其減息的壓力。 

聯儲局與世界上大多數中央銀行不同，肩負著提升就業率和穩定通脹的雙重使命。通脹放緩跡象漸現，可望步向減息。失業率上升的擔憂也進一步說服聯儲局現在是減息的合適時機。 

美國經濟持續減溫，但不一定意味著經濟正在快速放緩，或者即將進入衰退。如果經濟差過預期，而市場預期減息，聯儲局或者需要迅速減息或減至一個極低的水平。 問題在於，除非發生重大危機，大多數情況下，聯儲局不需要進取的量化寬鬆政策，息口水平不大機會回落到零或接近零的利率水平。 近年聯儲局減息及量化寬鬆，迅速推高資產價格的情景或者不會出現。

聯儲局的減息將使歐洲中央銀行在內的其他國家面對通脹放緩和增長擔憂的情況下，以及包括中國在內的主要新興市場經濟體，開啟新一輪減息周期。

美元走弱，對於持有大量美元計價的債務的經濟體會是好事，債務成本下減，有利其貨幣的走勢。對於有資本管制的國家而言，不希望與美元有大幅息差以防止資本外流，也會開始其減息周期。

減息、美元走弱的受惠資產

新興市場將受惠於減息所帶來的美元弱勢。美國利率向下，與新興市場的息差收窄，新興市場貨幣相對升值。 

機構投資者會在進行貨幣對沖的情況下，投資新興市場股票，捕捉市場的增長和盈利改善，加上新興市場貨幣的走強，預計將以美元計價的回報將會亮麗。 

不確定性和波動性仍存，即使在歷史上最進取的加息周期和持續的高利率環境下，美股指數仍然處於歷史高位。高估值亦引起市場對高估值可持續性的擔憂。

假設沒有巨大危機的情況下，股市前景保持正面，受惠減息的大環境，債券需求可望上升。

捕捉債券回報 分散風險

債券，或固定收益資產目前起始收益率超過5%，息口下調，會推動債券的資本回報，為多元資產的投資組合減少波動性，以及帶來高於平均水平的回報。 

主動型的債券基金表現出色，短期流動資產或會流入收益更高的固定收益資產。尤其在亞洲，債券基金會是不少尋求收益機會的投資者的投資選擇。 

持續買進，在資產類別、地區和行業上多元投資，將會助投資者在聯儲局進入新一輪減息周期，減低投資組合的波動性的同時，累積長期財富。

‍

<divider> <divider> 

風險披露

投資涉及風險。過去的表現並不代表未來表現或回報的指標或保證。預估的表現或回報不保證實現。投資價值及其所產生的收益可能下跌或上漲，您可能無法收回全部投資金額。

匯率變動可能導致投資價值上升或下降。單一股票的表現並不代表基金的回報。

意見

本文中包含的任何對經濟、股市、債市或市場經濟趨勢的預測、預計或預期均受市場影響，並取決於Endowus HK Limited（以下簡稱“Endowus”）無法控制的因素，因此未來可能無法實現。此外，任何意見或估計均在一般基礎上提出提出，且可能隨時更改。在呈現上述信息時，Endowus及其關聯公司、董事、僱員、代表或代理人未考慮任何用戶、讀者、任何特定個人或群體的目標、財務狀況或特殊需求，因此不能保證信息的完整性和適用性以作出明智的決策。您應仔細考慮根據您的投資經驗、目標、財務資源和相關情況是否適合任何投資觀點和產品/服務。您可能還希望通過財務顧問或Endowus平台以及獨立的法律、會計、監管或稅務建議來尋求財務建議。

無邀請或招攬

本網頁上的任何內容均不應被解釋為Endowus或其任何關聯公司在任何司法管轄區購買或出售任何證券或投資或從事任何其他交易的招攬、推薦或要約，尤其是根據該司法管轄區的證券法，此類招攬、推薦或要約購買或出售是非法的。本文中的任何信息也不應被解釋為投資建議、對任何諮詢產品或服務的推薦或代表其適合性或適當性的陳述；或者對於購買或銷售任何證券、金融產品或工具的邀請或要約；或參與任何特定交易策略的邀請。在做出任何投資決策前，投資者應該尋求獨立的財務和稅務建議。

‍