投資債券ETF是否好選擇? 一文了解利與弊

自去2023年底美聯儲鮑威爾表示加息周期已經接近尾聲，市場一直憧憬減息。由於當利率下降時，債券價格上漲，加上票息收益，投資價值也會隨之提升，因此債券投資再次成為市場關注焦點。

對比股票，購買單一債券的門檻較高。如果想投資債券市場，指數債券ETF或基金，是否投資者的好選擇？

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債券投資：被動 vs 主動？

近來，越來越多人選擇利用被動產品進行投資，比如股票指數基金或ETF等。因爲其分散性高，操作簡單，而且收費低，股神巴菲特也曾經推薦此方法。

不過大家可能有感到意外，由於股票與債券市場存在一些結構性差異，透過指數債券ETF或基金進行投資，未必是最的投資方法。

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讓我們一起瞭解一下當中的區別：

1) 債券市場規模更大也更複雜

全球債券市場的規模比起股票市場更為複雜，共有超過34萬種不同的債券產品，對比全球大約只有14萬家上市公司。由於市場的龐大規模和複雜性，使 ETF在全面複製指數表現時，變得更加困難，成本亦相對高昂。

加上債券ETF通常會採用優化抽樣的方式追蹤表現，並集中投資於指數中的部分代表性債券，亦可能會導致追蹤誤差的風險，直接影響投資者的實際回報。

例如，彭博美國綜合債券指數包含超過 10,054 種證券，而追蹤該指數的 ETF 僅包含其中約 29-73% 的證券。因此被動債券 ETF 實際上每天都在做出主動決策，挑選利用哪些證券納入產品當中。

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2) 發行多未必代表質量好

就像股票一樣，債券指數通常是按市值加權編制的，相當於發行最多債務的公司，會佔有更高的權重。這代表當一家公司的槓杆率增加時，您將持有更多該公司的債務。

但投資者應該明白，與股票市值不一樣，公司發行更多的債務，與其債券的質量並沒有直接的關係。而相反地，隨著公司槓桿率的提高，你將持有更多該公司債務 —— 這本質上是更有可能是在配置更多更低質量高杠桿的公司債券。

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3) 流動性不足

與股票永久的性質不一樣，債券有到期日，這意味著公司需要不斷發行新債券。因此，債券指數需要更頻繁地進行更新，從而產生更高的交易成本。

而且部分債券流動性頗低，可能會出現幾天或幾個月沒有交易的情況，很大程度上限制了債券ETF準確複製指數的能力。

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4) 信用評級滯後

債券指數使用來自評級機構如標準普爾、穆迪和惠譽的官方信用評級，將債券劃分為AAA、AA、BBB等子資產類別。很多時候，這些評級通常會落後於實際信用狀況的變化，但市場其實早已將其基本面反映在價格中，導致動型指數的調整出現滯後，落後於市場。

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在債券領域，主動投資依然有價值

坊間大部分討論主要聚焦於被動股票投資優於主動股票投資，而關於債券的討論較少。根據晨星的研究，主動債券基金經理長期能超越指數回報的概率，比股票基金經理高達5倍。

每一種投資產品都如雙刀刃，利弊並存。投資前最重要是了解自身的回報期望及風險承擔能力。不過溫馨提示大家，由於投資債券基金的回報通常低於股票基金，因此更需要注重費率對整體投資收益的侵蝕。

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‍原文刊登於香港經濟日報HKET，並進行了更新。

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