債券是甚麼？一文解釋基本概念，教您投資債券基金

債券是常見的融資與投資工具，全球債市規模超過120萬億美元，對政府和企業而言，發行債券可滿足其融資需要。對投資者而言，則可以賺取債券的固定利息，或也可以透過債券價格的漲跌而獲利。

對比股票，債券更適合風險偏好沒有那麽高的投資者。從歷史數據來看，股票和債券的相關性一般較低，利用股債進行組合搭配，有相輔相成的作用。債券部分可締造定期收益，而股票部分則為資金提供增長潛力，並有助分散組合的整體風險。

本教學將詳細介紹債券入門概念、債券類型、風險，以及債券在投資組合中所發揮的作用，並了解如何投資債券基金。

債券是什麼？

債券顧名思義是一種貸款票據，代表發行人（例如政府或公司）向買入債券人士借款，並承諾在未來特定日期償還還本金，以及在特定時期派發利息（coupon）。債券持有人實際上是債權人，可享有固定利息收入，並在債券到期時收回本金（principal）。由於這些特質，債券在投資語境上又常被稱為「固定收益」。

債券的常用術語

在投資債券前，您應先認識這些常用術語：

• 發行人（Issuer）：指以發行債券借取資金的機構，可以是政府、企業、銀行及其他機構。
• 票面息率（Coupon rate）：債券的年利率，決定投資者每年收到的利息，利息通常每年、每半年或每季定期派發，可以是定息或浮息。
• 到期日（Maturity date）：債券被贖回的日子，即是發行人的還款日期，發行人需在該日期支付本金。
• 面值（Face value）：即債券的票面價值，指債券到期時的可贖回金額，例如債券面值是10,000美元，到期時發行人需要支付10,000美元給債券持有人。
• 發行價格（Issue price）：債券發行時的售價，可能高於或低於面值，亦會隨市況而與二級市場的債價（Current price）出現差異。
• 到期日孳息率（Yield to maturity）：投資債券的回報包含票面利率，以及債券價格的漲跌。到期日孳息率是基於目前債券價格，投資者持有債券直至到期日，加上所有票息，以及拿回債券面值本金的預期年化總回報。可以簡單理解為每年平均回報。
• 存續期（Duration）：通常以年為單位，代表債券的加權平均到期時間，可以用以量度債券的利率風險。一般來說，債券的存續期越高，其價值在減息時漲幅便越大。因此若投資者預期利率將會下跌，存續期較長的債券將可能更具吸引力，因債券的價值升幅可高於存續期較短的同類債券。

哪些因素會使債券價格波動及出現風險？

想投資債券，可在首次公開發售時認購，亦可在二級市場上交易，而影響債券價格的因素主要包括：

• 市場利率：債券價格與市場利率呈反比關係。當市場利率上升，債券價格通常會下降；反之，當市場利率下降，債券價格則上升。
• 信用風險：信用風險是指債券發行人無法履行支付利息及本金義務的風險。標準普爾、穆迪等機構會根據發行人的信用狀況給予評級，信用評級越高，違約風險越低，債券價格也相對較高；反之亦然。
• 流動性：流動性高的債券更容易買賣，價格相對穩定；而流動性低的債券，買賣困難，價格可能較不穩定。
• 通脹：通脹上升會侵蝕債券的實際收益，降低其吸引力，從而壓低債券價格。通脹會使固定利率債券的實際購買力減少，投資者會要求更高的收益率來補償通脹風險。
• 債券特性：債券本身的如票面息率、到期時間、贖回條款等特性，亦會影響其價格，例如長期債券通常對利率變動更敏感，而高票面息率債券在加息周期較不容易受到影響。

因為以上種種因素的變化，債券的市場價格常常與票面價值出現差異。如果債券市場價格高過票面價值，債券會以溢價交易，出現這種情況的原因包括：

• 債券需求大過供應。
• 市場利率低過已發行債券票面息率，同時新發行債券的利率較低，使得已發行的高利率債券更受歡迎。
• 債券發行人的信用評級提升。

相反，假如債券價格低過面值，則債券會以折讓交易，出現這種情況的原因包括：

• 市場利率高過債券票面息率，新發行債券的利率較高，使已發行債券的息率變得不吸引。
• 發行人的信用評級下降。
• 債券供應多過需求。

息口變化對債券的影響

美聯儲的減息路線圖成為投資者的熱議焦點。我們用簡單的例子說明，息口變化對於投資債券有何影響。

假設您購入一張面值1,000美元，票面利率為5%，十年期債券。如果一切條件不變，那麼您將會每年獲得50美元的利息。

當政府決定減息，預期利率降到3%時，投資者預計未來市場利率下降，未來新發行債券利息亦會跟著下降，因此，目前市面上相對高息的債券就會顯得更吸引，從而推高價格。

雖然投資者需要比之前花更多資金買入債券，但是仍然能獲得預期更高的收益率。比如，當債券價格上升到1166.67美元時，依然能獲得4.29%收益率，依然比預期3%要高。

• 達致平衡：債券價格會繼續上升，收益率繼續下降至3%左右，此時，債券價格就會穩定在一個新的平衡點。如按上文假設，當債券價格上升至1666.67美元（50/3%）時，收益率將降至3%左右，與預期市場利率一致。
• 提前贖回：如果預計市場利率繼續上升，部分投資者會選擇提前贖回，以鎖定當前的回報（資本利得）。
• 到期贖回：當債券到期後，投資者將獲得全額本金返還及固定利息支付。

反之，當政府決定加息，預期利率將升至6%，投資者會因為認為未來發行債券利率更高，抱持觀望態度。此時，為了匹配市場利率，當前債券價格需要降低。債券價格需要下降至833.32（50/6%），對於投資者來說才有足夠吸引力。

• 提前贖回：如果想提前贖回，有可能以低於購入價格售出債券，蒙受資本損失。
• 到期贖回：當債券到期，依照債券基本特性，只要發行人不違約，依然會全額返還本金以及支付固定利息給債券持有人。

了解更多：美國聯儲局減息在即

為什麼投資者應考慮在資產組合中加入債券？

除非發行人違約，否則債券利息將定期發放至到期日，屆時本金亦將被償還。因此，債券常常被視作較穩定的收入來源，尤其是美國國債等優質債券，深受「穩陣派」投資者歡迎的被動收入工具。

即使是較進取的股票投資者，亦常常會在投資組合中加入一定比例的債券，以分散資產風險。除了因為債券的波動性比股票低外，傳統投資觀念亦認為，債券與股票之間的相關性較低，代表兩者很可能在同一時期呈現不同資產表現趨勢，例如當股市低迷時，債市表現會較佳，反之亦然。

其中60/40股債配比投資策略，就被視為經典而行之有效的資產配置模式，根據摩根士丹利的研究，60/40配比投資組合歷史年化回報中位數是+7.8%，雖然在2022年因受宏觀經濟影響，60/40配比的年回報率跌至-17.5%，但2023年隨即反彈至+17.2%，反映這經典資產配置策略經得起時間考驗。

怎樣開始投資債券？

香港一般零售投資者，只需要約10,000元成本，即可開始投資銀色債券、綠色債券、通脹掛鈎債券（iBond）或美國國債等。不過，更多元化的債券組合，有助投資者享有更多賺取收益機會，例如由頂級藍籌公司發行的投資級別債券，利息往往可高過政府債券，違約風險亦比財務狀況較差的公司債券低得多，適合用作建立多元化的債券組合，以獲取更佳固定收益回報。

不過，認購藍籌公司發行的債券，入場資金可高達數以十萬美元。因此，投資債券基金可能是更加簡單和低成本的做法。

債券基金由專業基金經理管理，專門投資各類型債券，從政府債券、公司債券以至地方債券等，應有盡有，亦可分散投資全球市場和行業，降低單一市場經濟狀況波動對回報的影響，為投資者實現分散投資，帶來穩定收益。債券基金的投資門檻較甚低、流動性高，適合各類投資者靈活地管理資產，應對市場波動。

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債券基金組合

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「IncomeUp穩定」和「IncomeUp加强」是100%環球債券的配置，而「IncomeUp增長」則包括40%的環球股票配置，助您獲取每月派息的同時，也爭取長期資本增值。

附錄：信評機構與債券評級簡介

投資債券時，我們經常見到的評級多由標準普爾、穆迪及惠譽國際三大信用評級機構制定，三者的評級制度簡介如下：

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風險披露

投資涉及風險。過去的表現並不代表未來表現或回報的指標或保證。預估的表現或回報不保證實現。投資價值及其所產生的收益可能下跌或上漲，您可能無法收回全部投資金額。

匯率變動可能導致投資價值上升或下降。單一股票的表現並不代表基金的回報。

關於集體投資計劃的一般風險警告

在做出投資決策前，請務必查閱相關的招股說明書，了解具體的風險考慮和相關費用和收費。

基金並非銀行存款，亦無本金保證，且受到投資風險影響，可能導致投資本金的損失。

部分基金也涉及衍生工具。除非您充分理解並願意承擔相關風險，否則不要投資其中。

意見

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