甚麼是存款證（CD）？收息操作與風險一文講解

存款證（Certificate of deposit，簡稱 CD）能提供比定存更高的利率，比多數債券結構簡單透明，是穩定投資組合回報的理想工具。本文將分享存款證的風險與收益特性，以及利率影響因素與實用投資策略，助您建立更穩健的存款收息組合。

存款證（CD）的基本概念

存款證是由銀行或金融機構發行的固定收益投資產品。投資者在認購存款證後，資金會存放至指定的到期日，到期時可一次性收回本金及利息。由於利率在買入時已經確定（亦有浮息的存款證），並由具規模的金融機構發行，因此存款證通常被視為穩健的投資工具。

而對發行機構而言，由於資產負債表一般會將存款證列作有息負債，因此本質上存款證亦像債券般被視作無抵押債務。與定期存款相比，存款證的償債順序較低，因此風險相對較高，但同時提供更具吸引力的利率，以補償投資者承擔的額外信用風險。

存款證（CD）優勢

存款證之所以被視為低風險產品，主要是因為發行人多為資本雄厚、受嚴格監管的銀行或大型金融機構。這些機構具備穩健的財務基礎和合規要求，違約的可能性極低，為投資者提供了較強的信用保障。

存款證的結構相對簡單。利率在認購時已經鎖定，到期時發行人必須償還本金及利息。整個過程透明度高，不涉及複雜的派息安排或衍生工具設計，投資者能清楚預期回報。

存款證的期限普遍較短，大部分產品為一年以內，這種設計有助降低長投資期的市場波動風險。對投資者而言，存款證的短存特性亦意味著資金能更快回籠，減少遭遇市場利率或經濟環境劇變的風險。

存款證的主要類型與運作方式

存款證可根據的特性，大致分為以下三種：

1. 傳統存款證單：最常見的存款證形式，投資者需持有至到期，若提前取款一般需支付罰息或損失利息。

2. 可轉讓存單（Negotiable certificate of deposit, NCD）：可在二級市場轉讓，具一定流動性，但交易量有限，多數由機構或高淨值客戶買賣。

3. 結構性存款證：利率或回報與特定市場指標掛鈎，例如股票指數、外匯或商品等。雖有機會獲得更高收益，但風險亦相對增加。

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運作方式方面，存款證與定期存款及債券有一定相似之處，我們可從利率設計、期限安排及投資門檻上了解存款證的特色：

• 利率設計：存款證可以是「定息」或「浮息」，定息存款證利率在認購時鎖定，到期可收回本金及利息，回報清晰可預期，但若市場利率上升，舊存款證的吸引力會下降；浮息存款證的利率會隨基準利率（如 HIBOR）調整，利率升時回報增加，跌時則減少，有較多不確定性。

• 到期期限：存款證期限以一年內居多，靈活度較高；少數產品會設計為更長的年期，以鎖定更長期的利率。

• 最低存款要求：存款證通常設有較高入場門檻，常見為 10 萬美元或以上，因此主要面向高淨值人士或機構投資者。

舉例說，投資者將 100 萬港元投入一張半年期存款證，利率為 3.5%。由於發行銀行資本雄厚，違約風險極低，投資者可幾乎「肯定」能在半年後收回 101.75 萬港元，回報明確而穩健。

存款證、定期存款與債券有甚麼分別？

存款證、定期存款與債券同屬收息工具，但在風險、流動性、收益及保障上各有不同。定期存款最安全，但回報最低；債券種類繁多，回報與風險差異可以很多；而存款證提供比定存更高的利率，但同時承擔較高的信用與流動性風險。

存款證穩健收益背後的風險

存款證風險低過股票及大部分債券，因此受到保守型投資者歡迎。不過，存款證也並非完全無風險。

存款證風險：發行人信用與市場風險

存款證雖然風險低，但存款證本質上屬於無抵押債務工具，在銀行清償順序上是低過定期存款的。如果發行銀行出現財務困難甚至破產，存款證投資者獲償還款項的順序會較後。

此外，存款證多為固定利率產品，當市場利率上升時，新發行產品的利率更高，舊有存款證的價值便下跌。若投資者需要在二級市場轉讓存款證，可能要折價出售，面臨潛在虧損。

存款證流動性有限

大部分存款證要求持有至到期，中途贖回困難，且往往需要支付罰息或損失利息。即使是可轉讓存款證（NCD），市場成交量普遍不高，急需變現時很可能要折讓出售。

通脹風險與機會成本

假如通脹率高於存款證利率，投資者雖然名義上獲得利息，但實際購買力卻在下降。此外，資金被鎖定在存款證內，投資者可能錯過其他更高回報的機會。舉例說，投資者買入一張年息 3% 的存款證，但該年香港通脹率達到 4%。雖然賬面上獲得 3% 利息，但實質購買力卻縮水 1%。如果同期股市反彈 10%，他便錯失了更高的收益。

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存款證利率受哪些因素影響？

存款證的利率雖然在認購時已經鎖定，但不同銀行或不同時期發行的存款證，其利率水平往往有明顯差異。

市場利率走勢

存款證利率通常會緊貼市場利率走勢，尤其是與短期拆息（如香港的 HIBOR）息息相關。當市場利率處於上升週期，銀行為吸引資金，會提高新發行存款證的利率；相反，當市場利率下降，存款證利率亦會隨之下調。例如在 2022 至 2023 年間，美國聯儲局多次加息，帶動 HIBOR 大幅攀升，當時香港市場上的存款證利率亦隨之上調。

不少存款證用美元計價，美元指數走勢亦是投資存款證前的重要考慮因素。市場普遍對美聯儲 9 月降息抱有高度期待，這使美元預期將轉弱 。港元掛鈎美元，短期波動有限，投資美元計價存款證相對穩健，但若投資規模較大，仍要留意匯率與流動性成本。

發行機構的信用評級

與債券一樣，不同銀行的信用狀況會直接影響存款證的利率水平。信用評級較高的大型國際銀行，由於違約風險極低，往往能以較低利率發行存款證；而中小型銀行或評級較低的機構，則需要提供更高利率來補償投資者承擔的額外信用風險。


通脹水平

通脹會影響投資者對實際回報的期望。如果市場預期通脹上升，投資者會要求更高的利率，以確保最終的實際購買力不被侵蝕。相反，在低通脹甚至通縮環境下，存款證利率的吸引力相對提高，銀行無須開出過高利率亦能吸納資金。假設香港通脹率為 3%，而某存款證利率只是2%，實際回報等於負數，投資者自然會卻步，為保持吸引力，銀行在高通脹環境下往往需要相應提高利率。

資金需求和供應

銀行的資金狀況與融資需求，亦是決定存款證利率的重要因素。如果銀行短期內急需資金，便會提高利率吸引投資者購買；若銀行流動性充裕，存款證利率則可能下調。市場資金供應的多寡同樣會影響利率走勢。例如在年結或季度結算前，銀行為充實資產負債表，可能會發行更多短期存款證，並樂於提供較高的利率。

存款證的實用投資策略

在金融市場波動仍頻的經濟環境，存款證不應被單獨視為高息存款替代品，而是需要納入整體資產配置，與其他低風險工具搭配，形成更靈活的現金管理策略。

階梯式投資法：以結構化操作管理不確定性

階梯式投資（Laddering）是配置存款證的常用方法，做法是把資金分配到不同期限的存款證，例如分別購買 1 個月、3 個月、6 個月及9 個月的產品。如此一來，投資者能定期回收到期資金，並重新再投資，既確保現金流穩定，又能在利率上升週期逐步追求更高回報；相反若利率下降，由於您已有部分長期存款證在手，亦可降低減息的部分影響。

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配合不同低風險投資工具

存款證利率吸引，但不是唯一的低風險選擇。短期美國國債同樣具備高防守性，而且在二級市場流動性更強，適合需要更靈活調度資金的投資者。另一個替代品是貨幣市場基金，基金的投資組合往往涵蓋存款證、短期債券及票據，既能分散風險，又能提供每日贖回的流動性。

善用數碼投資平台 降低操作與資訊成本

在選擇投資產品的過程中，數碼化的投資平台優勢明顯。其中 Endowus 智安投不但提供由專家團隊精挑細選的基金，其清晰費用結構及多元化的現金管理方案，更能助投資者簡易地透過基金接觸到存款證、短期債券與貨幣市場基金等資產。

Endowus 活息寶是靈活且低風險的現金管理方案，每日計息、持續賺取回報，無需鎖定資金，滿足流動性需求。投資於貨幣市場及短期債券基金，以港元或美元操作，並享零手續費外幣兌換及企業優惠匯率，穩健增值每一分資金。

另外，Endowus 平台亦與香港領先的銀行合作推出 Endowus 固息寶，為客戶閒置現金提供過去只屬企業客戶的高利率。固息寶設有 1 個月、2 個月、3 個月或 6 個月的期限選擇，投資者可像購買存款證或其他存款工具般，享有穩健回報。

在多變市場中 全盤考慮投資部署

利率周期起伏與市場情緒反覆，存款證的價值並不在於一時高息，而在於其能夠在不確定市況中，提供相對穩定的現金流與防禦力。透過分散存款證或其他短期投資產品的策略，或是與國債、短債等工具結合使用，可讓資金配置更能兼顧流動性、收益與安全性，保持穩健並掌握調整的主動權。投資存款證並非單獨決策，部署投資前，投資者亦應全盤考慮財務需要。

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風險披露

投資涉及風險。過去的表現並不代表未來表現或回報的指標或保證。預估的表現或回報不保證實現。投資價值及其所產生的收益可能下跌或上漲，您可能無法收回全部投資金額。

匯率變動可能導致投資價值上升或下降。單一股票的表現並不代表基金的回報。

關於集體投資計劃的一般風險警告

在做出投資決策前，請務必查閱相關的招股說明書，了解具體的風險考慮和相關費用和收費。

基金並非銀行存款，亦無本金保證，且受到投資風險影響，可能導致投資本金的損失。

部分基金也涉及衍生工具。除非您充分理解並願意承擔相關風險，否則不要投資其中。

意見

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