通脹入門：香港投資者必學的通脹概念與抗通脹策略

您有沒有發覺，每月用在衣食住行的支出越來越高？原來一切都是通脹在作怪。

通脹不但使日常生活的物價水漲船高，還對我們的儲蓄與投資帶來深遠的影響。立即了解通脹的基本概念、香港消費者物價指數，以及香港政府通脹掛鈎債券（iBond）等抗通脹工具。

通脹是什麼？

通脹是什麼？ 通脹指市場上整體的商品及服務的價格隨時間推移而上漲，消費者購買力相對地逐漸下降。通脹往往隨經濟增長而出現，物價上升相對後果是貨幣貶值、人們生活成本增加。高通脹代表了物價快速增長，低通脹則反映物價增長較慢。通脹的相反是通縮，指產品價格下降、購買力增加的現象。

通脹的種類與成因

通脹可根據成因分成3大種類：

需求型通脹

需求型通脹（demand-pull inflation）源於貨幣及信貸供應增加，刺激了消費者對商品及服務的需求，當需求增長速度超過經濟生產能力時，價格便會上漲。簡單而言，當人們擁有更多的錢或借到更多錢時，就會有更積極的消費情緒，鼓勵人們作更高支出，推動物價增長。

需求型通脹常常與貨幣政策息息相關。例如當政府印刷並發行更多的貨幣，或是調整法定貨幣的利率時，都可能會引發通脹。例如美國2020年新冠肺炎疫情後「瘋狂」印鈔，就導致美元貶值，通脹率在2022年一度登上40年新高，及後聯儲局步入加息周期至今以壓抑通脹，每位香港人都因聯繫匯率而同步感受到這波通脹的影響力。此外，經濟暢旺、政府減稅等都可能會促進人們消費，帶來通脹。‍

成本型通脹

成本型通脹（cost-push effect）指在生產過程所需要的成本的上升，從而引發的價格增長。當原材料、勞動力不足使供應鏈緊張，將導致商品短缺，推動價格上漲。而當政府增加對生產商的稅收，或外國進口關稅時，亦會增加商品成本及帶來通脹。

另外，需求型通脹與成本型通脹可同時發生。貨幣及信貸供應增加除了引發需求型通脹外，當資金並流向商品或其他資產市場時，亦會帶來成本型通脹。舉例說，當政府大量印鈔，資金可能流向石油投資市場，意味著能源成本可能上升，最終使消費物價上升。

固有型通脹

固有型通脹（built-in inflation）則因人們的期望而發生。隨著商品及服務價格的上升，人們可能預期未來價格以相近速度持續增長，僱員或因此要求提升薪金以維持生活水準，薪金增長就會反過來導致商品及服務成本增加，造成循環發生的固有型通脹。

消費者物價指數：量度通脹的常用指標

怎樣計算及量度通脹？各地政府常用指標是消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱CPI）。消費者物價指數追蹤一籃子主要商品和服務的加權平均價格，一般涵蓋交通、食品及醫療等不同類別。

香港統計處持續地按月統計零售物價，每月從約3,500間香港本地零售商店及服務機構，搜集超過40,000個價目，並從香港住戶經常光顧的本地及非本地網上商店搜集價目，再加上從不同機構及調查收集公共交通、電力、郵遞服務和租金等數據，以編製消費物價指數。

統計處又將香港的住戶按每月平均開支，分為甲類（6,800元至29,200元）、乙類（29,200元至50,400元）及丙類（50,400元至95,900元）三組，以追蹤消費物價轉變對不同開支組別的住戶的影響。至於綜合消費物價指數，則是根據以上所有住戶的整體開支模式編製。新聞報道最常引的通脹率數據，指就的是綜合消費物價指數。

香港過去10年的通脹率

統計處網站每月更新消費者物價指數，市民可查看香港通脹率按年變動百分率，並查看每年及每月的統計報告。以下是香港由2014年至2023年間的10年香港通脹率變化，截至2024年7月底，過去10年香港每年平均通脹率為2.12%。

通脹對普羅大眾的生活和投資有什麼影響？

通脹對消費者的最直接影響，當然是令物價越多越貴。假設香港未來10年的平均通脹率維持2.12%，一件原本價值100元的貨品，10年後的價格將升至約122元，升幅逾兩成。長久下去，通脹會蠶食個人儲蓄和資金的購買力。

當然，現實中貨品價格並不一定與平均通脹率同步，您在現實中亦可能見過加價更為進取的產品，但毋庸置疑，通脹長遠會令我們切切實實地感受到生活成本增加。

一般認為溫和而平穩的通脹有利經濟增長，但在極端情況下，通脹可導政經濟大亂。以委內瑞拉為例，2018年通脹率居然高達24,571%，及後連續4年高鋸六位數字百分比的惡性通脹，到了2023年通脹率才回落至50%，對經濟和人民生活已經造成深遠的影響。

對投資者而言，通脹的影響有好有壞：

侵蝕實際回報率

通脹會直接降低投資的實際回報率。計算投資回報時，一般所採用的名義回報率並未考慮通脹影響，扣除通脹率實際回報率會較低。假如一項投資的名義回報率是5%，而通脹率為3%，那麼實際回報率僅為2%。

如果投資者持有債券或現金，由於資產的名義回報通常是固定的，通脹的影響力更顯然易見。假設投資者購買價值為100美元的5年期美債，年度通脹率為2.5%，五年期內，100美元的本金價值經通脹調整後將降至約88.39美元。

通脹帶動部分資產升值

通脹會推動某些資產價格上升，投資因此可被視為一種抗通脹的方法。

以股票為例，由於企業可將部分成本轉嫁給消費者，因此在通脹環境下，企業可保持或增加利潤，進而推升股價。當然，過高的通脹會使經濟前景不明確，可能伴隨而來的高息環境會企業借貸成本，壓低企業的盈利能力。黃金亦常常被視為對抗通脹的工具，但影響金價因素眾多，金價實際上不一定與通脹率同步。

市場上有專門用作對抗通脹的金融工具，最熱門之選的要數美國通脹保值債券（Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS），本金會隨CPI而變動，利息亦是根據調整後的本金派發，因此可作用來保障資產免受通脹影響。英國、澳洲及加拿大也有類似的通脹掛鈎債券產品。在香港，最為人熟悉的則非香港政府發行的通脹掛鈎債券（iBond）莫屬。

香港政府通脹掛鈎債券（iBond）是好的抗通脹工具嗎？

香港的通脹掛鈎債券又名iBond，是由香港政府透過政府債券計劃內的零售債券發行計劃發行。iBond的債券年期為3年，並會每6個月支付利息一次，利息與綜合消費物價指數計算的平均按年通脹率掛鈎，並設有最低息率2.00%「保底利率」。iBond本可以在聯交所買賣，而債券到期時，香港政府會全數付清本金。

與市場上的投資級別固定收益產品相比，iBond的回報有政府擔保，不過對於可以承擔更高風險的投資者來說，回報只能算是平平。另一種由政府擔保的銀色債券於今年9月發行，利率高於大部分定期儲蓄，保底息為4厘，目標為尋求穩定收入的銀髮族投資。

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